今日最具爆发力的六大牛股(10.17)

　　中牧股份点评：提出激励方案 未来3年进入增长通道可期!

　　投资要点

　　事件：中牧股份公告员工激励方案草案，拟以股票期权的方式激励273 人，若全部行权后增发比例为1.85%，考核与行权期对应2018-20 年，以2016 年为基数，公司扣非归母净利润复合增速不低于6%，且不低于行业平均或对标企业75 分位值，后续3 年分别按33%、33%、34%比例行权。

　　激励方案在国资委框架政策下提出，未来3 年业绩增长等均有保障。本计划拟向激励对象授予796.6 万份股票期权，约占本计划公告时公司股本总额42980万股的1.85%，涉及的激励对象共计273 人，约占公司2016 年末在册员工总数4371 人的6.25%，包括高管、中层干部及核心技术（业务）骨干。本次授予的股票期权的行权价格为19.86 元，即满足行权条件后，激励对象可以每股19.86 元的价格购买公司向激励对象增发的公司股票，股票期权自授予日起24 个月为等待期，后续3 年分别按33%、33%、34%比例行权。考核目标为以2016 年业绩为基数，2018-20 扣非归母净利润复合增长率不低于6%，扣非加权平均净资产收益率分别不低于8.3%、8.6%、9%，且上述指标都不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值，2018-20 年经济增加值指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且ΔEVA 大于零。此前公司承诺在2017 年10 月18 日之前完成激励草案，本次提出激励方案兑现此前对资本市场的承诺，对于公司一直存在的激励不充分问题，迈出了坚实的第一步，也最终为未来3 年公司业绩进入增长通道提供保证。此次激励方案参照了国资委对于央企激励方式、范围、人员等各个方面的规定，我们认为后续有望顺利获得审批通过。

　　口蹄疫工艺改进顺利，生物制品板块高增长可期。2017 年口蹄疫工艺改进进展顺利，目前在浓度、纯度、保护期等各项指标上达到行业一流水平，逐步得到集团客户认可，进入top10 集团客户采购目录，2018 年销量有望翻倍。蓝耳-猪瘟二联苗仍处于推广阶段（去年9 月份上市，半年推广期），并未大面积放量，其他产品如伪狂犬等推广顺利，腹泻流行毒株疫苗顺利获得新药证书。

　　未来半年，公司有望在伪狂犬等领域继续获得新药证书及批文，为市场苗业务贡献新的增长点。

　　化药、饲料板块后续有望重回高增长。公司1 季度化药、饲料业务依然维持高增长，但2 季度开始在H7N9 流感的影响下，行业整体禽疫苗、饲料都受到严重影响，公司新增饲料蛋鸡料产能未能充分释放，化药业务仍保持20%以上增长。3 季度开始禽流感影响已经开始逐步消退，在行业景气恢复背景下，化药业务有望重回30%左右高速增长，产品升级与效率提升同步进行，而饲料业务随着产能不断投放，增长速度将超过20%。公司贸易业务受到行情影响而体量有所下滑，但盈利能力不断提升，而投资收益受维生素等行业利好而持续增长。

　　当前在高端苗市场爆发的大背景下，建议投资者重点配置低估值、经营拐点显现的疫苗新贵中牧股份。我们预计中牧股份2017-2019 年分别实现销售收入47.28 亿元、56.91 亿元、67.78 亿元，同比增长18.98%、20.37%、19.1%，实现归属于母公司净利润4.12 亿元、5.63 亿元、7.75 亿元，同比增长23.1%，36.8%，37.6%，2017-2019 年对应EPS 分别为0.96，1.31，1.8 元。 参照公司持续成长性，给与公司2017 年业绩对应估值35 倍，总目标市值144 亿，目标价33.6 元。

　　风险提示：股东大会或国资委正式审批未通过，市场苗推广不达预期，生产批次问题等

　　中国中冶点评：新签合同情况良好 持续受益国企改革和资源商品价格上涨

　　公司近期发布2017 年1~9 月份新签合同简报，新签合同投资额4076.2 亿元，同增26.2%，其中新签海外合同投资额359.7 亿元；5 亿以上重大合同21 个，合同总额211.3 亿元。点评如下。

　　大额订单不断涌现，单月新签合同情况良好

　　公司1~9 月份新签合同累计增速26.2%，与1~8 月累计增速基本持平。9月份新签合同额429.5 亿元，其中5 亿以上重大合同21 个，合同总额211.3亿元，占比49.20%；签订的最大项目"深圳宝龙湖EPC 项目"合同投资额24.9 亿元，占比2.27%。9 月份新签海外合同额24 亿元，其中吉隆坡凯宾斯基大酒店合同总额22.6 亿元，占比94.17%。今年新签海外合同单季度分布较为平均，一至三季度分别为36.39%、34.86%和28.75%，去年比例则为47.81%、13.44%和38.75%。

　　资源矿产储备丰富，全面受益今年大宗商品价格上涨

　　公司控制的矿产数量为4 个（阿根廷希拉格兰德铁矿、巴新瑞木镍钴矿、巴基斯坦杜达铅锌矿、巴基斯坦山达克铜金矿），尚在谈判的矿产1 个（阿富汗艾娜克铜矿）。今年大宗商品价格涨势强劲，公司的海外镍矿项目逐步实现盈利（同样受益于新能源汽车电池的发展），同时锌矿、铜矿、铁矿等海外资源开发项目也不同程度受益，致公司上半年资源业务小亏-0.44 亿元，与去年同期亏损5.87 亿元相比大幅减亏。今年下半年公司资源业务有望扭亏为盈，直接助力公司业绩的增长。

　　国企改革意愿强，经营效率提升空间大

　　行业内建筑国企净利率普遍偏低，需通过改革绑定公司和管理层、核心骨干利益，提高经营效率。在供给侧改革周期行业盈利复苏的市场条件下，国改压力小；以及对建筑行业景气度逐渐下行的行业趋势研判下，国企改革已经进入了难得的黄金窗口期。中国中冶母公司五矿集团作为第二批国有资本投资公司试点单位，于16 年年底提出打造"千亿内部市场"的企业发展愿景，国改预期强；公司与五矿的重组有望在有色和黑色金属冶炼、工程承包及房地产业务上实现协同效应，将极大增强公司的市场竞争力，促进业绩的进一步释放，前景值得期待。

　　投资建议

　　公司不断获取大额订单，新签合同情况良好；资源板块充分受益大宗商品价格上涨行情；国企改革叠加PPP、一带一路助力公司稳增长。预计2017~2019 年EPS 为0.29、0.33、0.35 元/股。对应PE 为17、16、15 倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：海外项目存政治、汇率等风险；PPP 落地不及预期