今日最具爆发力的六大牛股(8.7)(2)

　　杰克股份：专注缝制机械，冲击国际巨头

　　杰克股份：专注缝制机械，冲击全球巨头。1）市场份额增加：杰克股份是我国缝制机械行业龙头，营收占行业骨干企业的比例从2013 年的9.34%提升到2016 年上半年的11.79%。2）盈利能力突出：公司重视渠道培育，龙头效应使得公司毛利空间增大、费用率降低，2016 年归母净利润率达11.9%。3）率先走出低谷：公司积极向下游服装行业流出地布局，2016 年海外营收占比达61.24%，实现海外营收11.37 亿元，同比增长30%，海外业务拉动公司率先走出行业低谷。4）战略清晰信心强：坚持技术驱动，职业经理人团队亮眼，实控人为大规模员工持股保本。

　　缝制机械：行业复苏集中度提升，中国设备主导新一轮产业转移。1）行业复苏态势持续，2017 年1-5 月缝制机械工业总产值累计同比增长13.63%，其中5 月当月工业总产值同比增长高达23.47%；2017 年1-5 月累计生产缝制机械225.42 万台，同比增长20.64 %。2）集中度提升：在中国缝制机械协会纳入统计的缝制机械行业骨干企业中，CR2 占比从2013 年的18.54%增加到2016 年上半年21.75%，而CR4 占比从30.97%下降到29.22%。3）中国设备主导新一轮产业转移：服装制造业从我国向南亚、东南亚、非洲等劳动力价格更低、政策更优惠的地区转移，中国设备主导产业流入地市场，2017 年1-5 月，工业缝纫机累计出口151 万台，同比增长6.34%。

　　杰克胜出：多元驱动，勇立潮头。1）技术驱动：产品发源于中低端，冲击中高端，公司C4 等高端产品已经可以与重机公司同类高端产品展开正面竞争。2）渠道持续扩张：公司重视渠道培育，与上下游共成长，境内外经销商数量持续增加。3）精益管理：应收账款周转天数业内最低，毛利率、归母净利润率可比公司最高。4）布局裁床：自动裁床效率高、质量好，随着人力成本提升经济性优势愈发明显，国内将迎来爆发期，子公司德国奔马全球第三，提供公司长期成长性。

　　对标日本重机，全球布局成长空间巨大。日本重机重视全球布局，顺应产业转移，2016年，在亚洲市场营收合计占比高达77.34%，其中中国市场占比18.09%，日本市场占比16.30%，亚洲其他市场占比提升明显。日本重机2016 年营收约为杰克股份的2.66 倍，对比来看杰克股份仍有巨大成长空间。

　　盈利预测与估值：公司是我国缝制机械行业龙头，α属性强，受益于技术驱动、渠道拓展、精益管理与高端布局，预计公司市场份额将不断提升；随着IPO 募投项目的投产，我们认为公司将具备挑战国际巨头的实力，预计公司2017/2018/2019 年实现归母净利润2.88/3.90/5.01 亿元，对应EPS1.39/1.89/2.43 元，对应PE28/21/16 倍。考虑到公司是行业龙头，应享有估值溢价，给与公司2018 年PE30 倍，目标价56.7 元，对应约43%上涨空间。

　　惠达卫浴：全品类卫浴之花，三十五载厚积薄发

　　受益于城镇化进程，卫浴行业持续增长，行业集中度极低：2016 年我国卫生陶瓷产量2.08 亿件，同比增长4.8%，出口量占总产量40%；行业龙头惠达市场占有率为3.57%。2016 年我国陶瓷砖产量110.76 亿平方米，同比增长8.8%，出口量占总产量的11%；行业龙头蒙娜丽莎市场份额仅为0.4%。

　　位列卫生陶瓷四大龙头，营收稳步增长：2012-2016 年期间，惠达卫浴营收CAGR 达6.5%，2016 年营收达到22.77 亿元，境内和境外经销收入贡献2016年分别为49%和31%，网络销售占比从2014 年1.5%增长到2016 年4.4%。

　　技术、人才、营销三大优势铸就惠达竞争优势：首先，公司每年研发费用占比在3%以上，拥有发明专利18 项，在原料检测环节、注浆成型环节和施釉等核心环节技术领先。其次，近年来公司积极引进人才，引进雷士照明国内营销管理团队，积极扩张国内营销网络以及布局公司供应链精细化管理。最后，惠达在国内外具有成熟的销售网络和渠道，外销端依靠美商富凯切入国外最优秀的家居终端卖场供应链；内销端公司较大一级经销商均为公司直销处人员转制，利益绑定充分，未来随着渠道下沉，发力明显。电商端依靠爆款产品叠加第三方安装服务满足客户需求，近年来增长迅猛。

　　管理精益推动持续增长，首次给予"强烈推荐-A"评级：销售端内外并举，随着外销端美商富凯恢复增长和巴基斯坦等新市场持续贡献，内销端渠道下沉和营销发力，公司收入进入快速增长期。管理上随着供应链等环节的精益化推进，效率持续提升。预计17-19 年净利润分别为2.80、3.50、4.04 亿元，对应当前股价PE 分别为24、19、16 倍，首次给予"强烈推荐-A"评级。

　　风险提示：宏观经济导致国内卫浴消费大幅下滑，外销客户采购不及预期