今日最具爆发力的六大黑马股（7.19）(3)

　　汇冠股份

　　汇冠股份:转型加速,智能教育业务超预期高增

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周建华 日期：2017-07-18

　　事件:公司发布2017上半年业绩预告,上半年实现净利润4482万至5297万元,较上年同期4075万元同比增长10%-30%。报告期内非经常性损益对净利润的影响约为200万元,主要为政府补助收入。

　　投资要点:

　　智能教育装备及服务板块增长超预期。全资子公司恒峰信息2017年上半年实现净利润约3000万元,同比增加约285%。恒峰信息上半年教育信息化省外渠道拓展取得了重大突破,五月份中标了内蒙古土默特左旗义务教育均衡发展信息化工程及教学设施设备采购项目,项目金额为8573.9万元。恒峰信息2017业绩承诺年度扣非净利润不低于6500万元,考虑到教育信息化业务多数订单收入在下半年确认,预计全年有望超出业绩承诺。同时,公司对IWB大尺寸智能平板龙头广州华欣的持股比例从去年同期的51%上升到70.6%。2017年6月底,公司完成收购广州华欣19.6%的股权,持股比例将达到90.2%,未来持续受益于交互智能平板约30%的行业增速和大尺寸替代趋势,持续增厚利润。

　　精密结构件业务上半年业绩同比下滑,属于公司业务结构调整,符合我们的预期。子公司旺鑫精密上半年净利润约2200万元,同比下降45%,我们判断主要受智能机出货量增速趋缓、市场竞争加剧影响。旺鑫精密对于上市公司净利润占比从2015-16年的80%以上降至约40%,预计未来公司持续控制结构件加工业务规模,加速向智能教育装备及服务提供商转型。旺鑫精密已于2015年年末计提1.93亿资产减值准备,业绩滑坡造成商誉减值的风险已部分释放,未来精密制作板块整体可控。

　　智能教育软硬件布局完整,加速渠道开拓,行业需求景气,利好公司长期发展。教育信息化行业趋势是技术与教学过程的深度融合,硬件升级先行,软件配套升级,数据沉淀发挥价值。公司在软硬件领域均具有技术储备和渠道优势,广州华欣在国内IWB市场交互智能平板细分领域的市场占有率超过60%,恒峰信息深耕智能教育领域多年,对于实际的教学需求有深刻的了解,产品符合教学实际需求,并已经广东等省份广泛落地。公司与控股股东和君商学及关联方共同组建投资合伙企业,未来通过投资和外延并购的方式扩充智能教育生态圈的布局。

　　看好公司智能教育生态圈布局,维持“买入”评级。公司持续专注于智能教育布局,上半年智能教育板块业绩取得快速增长,我们看好公司软硬件以及投资能力综合的优势。在中期报告前暂不调整盈利预测,维持2017-19年归母净利润2.41亿/3.15亿/3.88亿元的盈利预测,对应EPS为0.94/1.22/1.50元/股,对应PE21/16/13倍。公司当前股价及估值均处于低位,维持“买入”评级。

　　歌力思

　　歌力思:可转债强化多品牌运营,再次增持EdHardy

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：鞠兴海,邵璟璐,王雨丝 日期：2017-07-18

　　可转债加码多品牌运营,三年股东回报显信心。公司公告可转债预案,债券拟募集6.07亿,资金拟投资于:Laurel 品牌设计研发中心扩建(1.66亿)、Laurel 营销中心建设(1.87亿)、收购唐利国际10%股权(1.54亿)、以及补充流动资金(1亿)。债券有效期六年,可于发行后六个月起转股(若按公告计算的转股价格26.52元/股,对应2288万股)。若在转股期,公司连续30交易日中至少15个收盘价不低于当期转股价的130%,则公司有权赎回未转股的债券。

　　同时,公司公告未来三年股东回报规划,每年以现金分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的30%。

　　拟再次增持唐丽国际10%股权,EdHardy 发展前景向好。此次可转债发行后,公司拟投资1.54亿收购华悦国际持有的唐利国际10%股权,完成后将持有其90%股权。唐利国际旗下EdHardy 表现高成长性,2016年唐利国际实现收入3.7亿元,同增65.9%;不考虑并表因素的净利润1.4亿元、同增120%。2017上半年EdHardy 持续强势,同店同增13%以上,次新店发力下销售同增约30%+,目前约有105家店,预计下半年开店更多;同时,副线EdHardy X 逐渐起步,目前已有约15家店涵盖休闲/Skinwear 内衣/Sports 运动三大系列,开店速度将快于主线,将成为未来三年的增长新驱动力。综合来看,预计唐丽国际未来三年有望保持强劲增长。

　　坚定看好公司多品牌时尚集团战略落地,协同效应初现。通过外延构建集团是时尚消费品领域的必然路径,而公司所获得的优质品牌其生命力足以支撑未来长期的市场空间。而公司具备运营和驾驭多品牌的能力:

　　(1)公司对已有品牌未来发展路径布局清晰,深谙时尚品牌运营法则并运用至后续择品过程。

　　(2)目前的多品牌运营情况也充分体现了公司的执行力:IRO 新店有望入驻北/深核心商圈、Laurel 预计全年开到40家店、EdHardy 持续强劲。

　　(3)标的间协同渐显,集团化运营效果良好:包括多品牌在渠道拓展中的协同;百秋强化歌力思和EdHardy 线上业务成效显著、并为其引入更多优质时尚品牌资源。

　　盈利预测与投资建议。公司旗下多品牌均处于爆发期或爆发增长前夕,随着Laurel 和IRO 进入盈利周期,预计未来三年整体净利润CAGR 望达30%。此次可转债资金将进一步加码公司多品牌运营实力,同时股东回报保证未来三年稳定分红率(2014/15/16年分红率分别为29%/27%/35%),亦彰显公司发展信心,多重利好有望对股价带来催化。短期关注中报多品牌表现靓丽带来业绩超预期可能,长期看好公司持续推进多品牌时尚集团战略落地和业绩增长。综合考虑到可转债的财务费用和唐利国际并表比例增加,维持2017/2018/2019年净利润预测2.95/3.59/4.31亿元,EPS0.88/1.06/1.28元,现价对应2017PE23倍,维持买入评级。

　　风险因素。宏观经济不景气导致消费疲软,终端销售下滑;加盟业务改善不如预期;新品牌门店扩张进展低于预期;时尚战略布局推进速度低于预期。