下周最具爆发力的六大牛股(6.24)(3)
蓝光发展:"人居蓝光+生命蓝光"双轮驱动,公司业绩加速前进
区域龙头迈向全国,房地产业务收入保持高增速。2017Q1公司实现营业收入33.1亿,同比增幅207%;归母净利润1.2亿,同比扭亏为盈;实现销售额84.9亿,同比增幅111%;销售面积86.4万方,同比增幅62%。2016年公司实现营业收入213亿,同比增长21%;归母净利润9亿,同比增长11%;销售金额301亿,同比增长65%;销售面积282万平米,同比增长31%;销售均价10701元/平米,同比增长26%。2017年公司将冲刺500亿销售规模,预计增幅达到66%。战略规划上,公司加大改善型住宅供给,在"COCO系、金悦系"刚需产品的基础上推进"公园系、雍锦系"等改善型项目。公司扎根成渝地区,重点布局城市圈,目前公司已进入20余个一二线城市,例如西部城市圈成都重庆昆明西安、长三角城市圈南京苏州无锡杭州、京津冀城市圈北京天津青岛太原、长江中游城市圈长沙武汉合肥南昌等地。
股权激励护航公司未来两年业绩,高管增持计划彰显管理团队具有充分信心。1)公司股权激励的限制性股票第一期已于2017年1月解锁上市,解锁比例40%,解锁股份数量661万股,授予价格为7.44元/股。第二、三个解锁日分别为2017、2018年12月25日,解锁条件分别为2016、2017年度扣非后归母净利润不低于9.5、11.7亿元。2)公司高管计划在2017年4月29日起6个月内增持公司股份,增持金额合计不低于1200万元。截至5月11日,董高监已累计增持706.4万元,占总计划金额的59%,平均增持价格8.32元/股,并承诺增持行为发生起6个月内不减持。3)公司于2017年起全面推进新的激励制度,采用区域经理人和公司共同分享项目收益的方式提高管理层的积极性,以保证项目的高收益。
现代服务业仍处于跑马圈地期,子公司嘉宝股份挂牌新三板。物业行业作为现代服务业的重要部分,近些年增速高于房地产行业的增长,但是目前整体集中度较低,单个企业规模较小。控股子公司嘉宝股份是西南地区最大的物业管理公司,全国排名第14位,2017年6月进入新三板创新层。2016年嘉宝股份实现营收6.8亿,同比增幅23%;归母净利润1亿,同比增幅66%。公司累计在管面积达三千万方,预计将成为新的利润增长点。
医药业务整体占比较小,预计保持平稳增长,3D生物打印具备主题投资价值。医药板块业绩逆势增长,2016年收入为5.5亿元,同比增长24.1%,占公司总收入2.6%。主要产品并非独家且较为成熟,需求相对稳定,保持稳定增长概率较大。2016年12月蓝光英诺3D生物打印血管动物实验成功,证明了人工血管内皮化问题可以通过3D生物打印的方式得到解决。公司下一步将申请临床试验,不过距离业绩实现仍有较长时间。目前第二代3D生物打印机REVO-B系列和REVO-T MkII完成定型;医疗影像云系统于2016年2月正式上线,覆盖九大科室的医疗影像一站式综合服务体系初步形成。
首次覆盖,给与增持评级,目标价10.21元。我们预计公司2017-19年EPS分别为0.66/0.81/0.98元。考虑到公司2016年销售金额增速为65%,2017年将冲刺500亿销售目标,同时员工持股计划的解锁条件能够提供一定的安全边际,因此我们对于公司未来业绩的增长持乐观判断。公司3D生物打印技术在国内市场中处于领先水平,市场对3D打印关注度较高,构成股价阶段性的上行期权,叠加2017年高管增持计划体现了管理层对公司的充分信心,因此给与公司增持评级,目标价10.21元,相当于公司整体2017年15.47X估值。
我们采用分部估值法,将公司业务拆解为房地产、现代服务、医药销售三大部分,三块业务的估值合计为10.21元/股。1)房地产业务方面,我们预计公司2017-19EPS分别为0.61/0.75/0.91元。我们给与公司2017年房地产业务14.95X估值(与可比公司一致),该部分估价9.12元/股。我们主要选取了市值两三百亿、销售区域在西南地区或二线城市的房企作为可比公司,因其土地储备规模相近,同时具有多引擎驱动,从而在估值溢价上存在可比性。此外,公司的RNAV估值为10.25元/股,为PE估值提供了基础安全边际。2)现代服务业方面,我们预计2017-19年该部分EPS分别为0.046/0.055/0.063元,给与公司2017年物业部分业务18.33X估值,该部分估价0.84元/股。3)医药销售部分,我们预计2017-19年EPS分别为0.0082/0.0090/0.0099元,给与公司2017年医药板块业务30.50X估值(与可比公司一致),该部分估价0.25元/股。
岳阳林纸:签订湖南永州保方寺公园EPC项目,整合园林、建筑行业资源,进一步向大生态业务转型升级
研究机构:申万宏源
公司公告全资子公司凯胜园林签订项目工程合同。近期,凯胜园林签订了《保方寺公园EPC(设计、采购、施工)总承包项目EPC 工程总承包合同》,合同估算价格为人民币1.51 亿元,如项目在本年度内顺利实施并产生一定数额的产值,将对公司2017 年度经营业绩产生积极影响。
凯胜深耕生态园林行业,新项目推进运筹帷幄,公司业绩弹性进一步凸显。凯胜园林作为项目承包方与分包方永州经济建投、北京东方利禾景观签署《保方寺公园EPC(设计、采购、施工)总承包项目EPC 工程总承包合同》,工程坐标湖南永州冷水滩区,承包范围包括保方寺公园景观、水上城市故事及基础设施配套工程、"两中心"绿化工程的设计、采购、施工等,项目建设期18 个月。凯胜作为项目联合体牵头人负责项目的实施,主要承担项目融资、建设、财务等相关商业风险。凯胜园林将以此为契机,继续加大在园林、建筑领域的资源投入和市场开拓力度,有效运用园林产业链各项资源,为公司转型夯实基础,缔造更多业绩弹性。
定增收购凯胜园林顺利完成,岳阳林纸布局生态园林产业。公司募集资金22.91 亿元收购凯胜园林100%股权已顺利实施完成。此次定增体现大股东充分支持,绑定园林团队与公司高管团队。募股完成后,公司实际控制人仍为中国纸业,直接和间接持有股份由37.7%上升至42.4%。宁波及湖南PPP 项目稳步推进,为公司未来创造盈利增长点。公司布局园林板块,凭借央企背景和自身雄厚技术实力,有望在较短时间内发展为行业翘楚,进军园林板块广阔的市场,为公司带来业绩增长新引擎。
央企PPP 拿单与资金优势明显,布局生态园林行业协同效应显著。2016 年大股东诚通集团为国有资本运营试点,即使利率上行背景下,后续实力资金保障无忧。央企在开拓PPP 订单优势明显,主要体现为筹资能力和项目资源。根据新闻报道,诚通旗下中纸联姻新疆园林商会,大股东"一带一路"战略布局开启。落地率保持稳定提升,政企合作优势逐渐显现,为企业后续PPP 进一步拓展带来有利先决条件。
宁波国际海洋生态科技城定位国家级项目,投资金额大、确定性强。项目作为宁波建设港口经济圈的重点项目,已得到国家和浙江省的高度关注和支持,诚通集团赴宁波项目考察,目前国际海洋生态城项目正稳步推进中。投资建设总额不低于120 亿元,项目时期3-5 年,宁波市强大的财政实力决定PPP 项目投资确定性强。践行园林生态PPP 项目,湖南泸溪项目有效提升业绩盈利弹性。凯胜园林2017 年5 月顺利中标泸溪沅水绿色旅游公路PPP 项目(湖南省第四批PPP 示范项目),总投资估约13.16 亿元。园林市政相较于造纸的高盈利水平,将有效提升公司业绩盈利能力。公司向生态环境、园林景观业务继续延伸,持续践行公司大生态、大环保战略。
供给侧改革淘汰落后产能,造纸板块企稳回升。2017 年文化纸持续上涨,公司分别于1 月13 日、2 月17 日、3 月21 日发出《调价通知函》,调高公司产品对外销售价格。其中最新一次调价办公用纸上调300-500 元/吨,工业用纸上调300-500 元/吨,印刷用纸上调200-500元/吨。文化纸价格上调有助于改善公司经营,对公司2017 年业绩将产生有利影响。公司全资子公司永州湘江纸业受关停并转搬迁项目影响,2017 年一季度产生2000 多万亏损,预计2017 年下半年将完成搬迁。搬迁完成后,预计造纸主业将体现出更大的盈利弹性。
定增收购凯胜园林顺利完成,凯胜PPP 项目、园林项目纷至沓来,公司进一步向大生态业务转型升级。积极调整主营造纸产能结构,纸价提涨主业业绩有望超预期;剥离骏泰浆纸业务,湘江纸业搬迁预下半年完工,业绩弹性充分凸显。大股东诚通集团首批国资运营试点,3500 亿国企结构调整基金依托,有望助力岳阳林纸后续项目推进、产业升级。三年期定增价格6.46 元安全边际,高管员工持股激发团队活力,引入非国有资本进入混改阶段。公司定增方案落地后,迅速推进PPP 项目落地,执行力强推进顺利,考虑增发后的股本,我们维持公司2017 年和2018 年EPS 分别为0.25 元和0.43 元,目前股价(7.45 元)对应2017-2018 年PE 分别为30 倍和17 倍。公司未来以园林为基础的大生态项目发展前景广阔,维持买入!
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