今日最具爆发力的六大牛股(5.25)(2)

　　康弘药业(002773)动态跟踪报告：率先新批PMCNV适应症 朗沐适用人群扩大约50%

　　投资要点

　　事件:公司发布公告,收到CFDA 下发的药品注册批件,公司核心产品康柏西普眼用注射液批准增加新适应症:"继发于病理性近视(PM)的脉络膜新生血管(pmCNV)引起的视力下降"。

　　pmCNV 国内适用人群约160 万人,朗沐理论市场空间扩容近50%。脉络膜新生血管(CNV)是病理性近视(PM)的继发症,是中青年视力丧失的主要原因,其发病率大约占PM 的5%-10%。根据招股说明书显示,在欧美,生理性近视与病理性近视的比例分别为23%与2%。亚洲人群生理性近视发病率高达40%-50%,相应的病理性近视比例也将高于欧美。我国目前20-60 岁城市人口总数约为4 亿人,据南方所测算,我国病理性近视继发CNV 的患者数约为160万人。目前朗沐已获批的适应症为湿性年龄相关性黄斑变性(AMD),据南方所数据显示,我国湿性AMD 患者约为300 万人,即朗沐适用人群扩大约50%,理论市场空间也扩容近50%。目前公司竞品雷珠单抗在国内仅获批湿性AMD,我们认为pmCNV 的获批将显著增强朗沐竞争力和扩大市场空间。

　　DME 和RVO 等新适应症有望陆续获批,朗沐具再造几个康弘潜质。除了已获批的湿性AMD 和pmCNV 适应症,朗沐针对糖尿病性黄斑水肿(DME)和视网膜静脉阻塞(RVO)新适应症研究正处于临床三期,有望在2018 年陆续获批。根据南方所研究报告,DME 和RVO 国内适用患者分别达400 万和300 万人,即朗沐适用的眼底新生血管疾病类药物当前国内理论市场容量(AMD、DME、PM、RVO 各适应症理论市场容量之和)已达到1160 万人,市场潜力十分巨大。2016 年公司朗沐实现收入约4.8 亿元,大约7 万支,加上赠药8000支,按每人每年使用6 支测算,覆盖人群不超过2 万人。加上雷珠单抗预计覆盖人数不超过5 万人,即湿性AMD 患病人群覆盖率不到眼底新生血管疾病人群覆盖率不到2%,眼底新生血管疾病患病人群覆盖率不到0.5%。假设渗透率达到5%即50 万人,按每人每年4 万算,市场空间约200 亿,我们认为在纳入国家医保谈判目录后,朗沐有再造数个康弘潜质。

　　在研生物药前景广阔,公司成长动力十足。公司正基于VEGF 机理的药物平台,开发了治疗眼表新生血管病变的国家1 类生物新药KH906、治疗癌症的国家1类生物新药KH903 和治疗性肿瘤疫苗1 类生物新药KH901,目前治疗结直肠癌及其他器官肿瘤的KH903 正在完成Ic 期临床研究及II 期临床研究准备。从产品线上看,公司为生物药创新典范,前景值得期待。

　　盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.95 元、1.26 元、1.63 元,未来三年归母净利润将保持30%的复合增长率。我们认为重磅生物药康柏西普正爆发增长,公司国内创新生物药典范的行业地位突出,我们看好康柏西普的成长性和公司未来发展空间,维持"增持"评级。

　　风险提示:药品价格或下跌的风险;新药获批进度或低于预期的风险;募投项目建设进度或低于预期的风险;医保谈判目录进度低于预期的风险。

　　和邦生物(603077)点评：纯碱、草甘膦业务盈利显著改善 蛋氨酸、碳纤维等新项目稳步推进

　　投资要点:

　　主营产品盈利改善,纯碱、玻璃行业景气度回升。公司原有主营产品为碳酸钠和氯化铵,后逐步转型农药、精细化工、新材料等产业领域。在传统业务领域,公司依托于自身拥有的盐矿、磷矿及石英砂矿资源,形成 110 万吨/年碳酸钠、氯化铵产能,并进一步向下游智能玻璃、特种玻璃业务领域拓展,目前拥有产能46.5 万吨/年。2014 年-2016 年,纯碱行业持续去产能,落后产能逐步淘汰关停,公司盈利能力得到改善。根据百川数据,目前纯碱价格1593 元/吨,比2016 年平均价格高出150 元/吨左右。玻璃行业基于去产能、去库存的结果,价格出现大幅增长,行业景气度上升。

　　环保趋严带动草甘膦价格上涨。公司拥有双甘膦产能13.5 万吨/年,目前国内单套规模最大,草甘膦产能5 万吨/年,双甘膦系草甘膦中间体。近年来由于供应充足,草甘膦行业整体开工率不足,价格在低位徘徊。受国家环保执法趋严影响,16 年底在正常生产的企业仅剩十余家,大量中小产能退出,行业集中度提高,草甘膦价格出现大幅反弹。根据卓创数据,目前草甘膦价格20500 元/吨,比2016 年平均价格高出2000 元/吨左右。

　　控股STK 拓展生物农药领域。公司拥有以色列STK 公司51%股权,2016年旗舰产品TIMOREX GOLD 获得中国农业部登记,商品名为"田梦金",并于2017 年2 月投放中国市场。新研发的2 类鱼用生物兽药已投放南美市场,并积极在全球各地开展登记实验。生物农药相对于化学农药而言,虽然当前市场份额小,但增速明显。随着以色列 STK 生物农药的新品研发、实验登记的不断获得,市场开拓的进展,将成为公司未来盈利增长点。

　　蛋氨酸、碳纤维等新项目稳步推进。公司主要新启动项目:5 万吨/年蛋氨酸项目在建中,预计2018 年投产。蛋氨酸可作为医药中间体、食品添加剂和动物饲料添加剂等,国内市场需求主要依赖进口,市场空间广阔;3000 吨高性能碳纤维项目在建中,预计2018 年投产,可广泛用于航空航天、汽车、新能源、体育器材等产品领域,国内需求同样依赖进口,具有较好的市场前景;环氧虫啉项目启动,并完成各类备案手续。

　　盈利预测及估值。公司主营产品盈利能力改善明显,同时积极拓展生物农药、蛋氨酸、新材料等新领域,有望进一步增厚公司业绩。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.19 元、0.22 元、0.24 元,给予公司17 年行业平均28 倍PE,目标价5.32 元,增持评级。

　　风险提示:产品价格波动;在建项目不达预期。