今日最值得买入的6只潜力股(4.25)(2)

    老凤祥公司跟踪：终端销售复苏延续 龙头公司更为受益

    核心观点：

    黄金珠宝消费持续回暖，行业龙头优势显现，集中度快速提升黄金珠宝终端销售回暖趋势持续，多个维度数据得到验证：（1）限额以上黄金珠宝销售额自2016 年9 月同比转正以来，已连续7 个月保持正增长（2017 年3 月，销售额同比增长7.2%，同比提升16.5 个百分点）；（2）行业龙头周大福在连续4 个季度销售额负增长后，在4Q16 实现正增长（内地黄金销售额增长7%），并在1Q17 扩大增幅（1Q17内地黄金销售额同店增长17%，同比提升41 个百分点）。老凤祥亦从去年9 月开始回暖，从我们和经销商的草根调研来看，春节及一季度销售增长明显，而五一订货会销售额增速进一步提升（其中量的因素占比更大，约2/3），体现经销商对后市的乐观。

    老凤祥：上调全年收入及利润预期，估值体系从渠道转向品牌目前时点重点推荐老凤祥，核心逻辑在于：（1）从经销商交流反馈来看，五一订货会销售额增长超预期，我们预计1-5 月完成全年目标的50%，据此上调老凤祥2017 年收入及利润预测；（2）重视素金品类中产品结构的调整。按件计价的产品越来越受到经销商的青睐（按件计价的产品大多设计感更强，更受年轻群体，其每克加工设计费远高于传统素金，为产业链各个环节都提供了更大的盈利空间），从去年下半年开始力推，目前在素金品类里的占比估算超过10%，加上今年22K 金的重新兴起，有望带动整体毛利率的提升；（3）大力推广区域子公司模式，与当地经销商龙头合资成立控股子公司，加强品牌管控，分享终端利润。目前已经在河南、山东、江苏、安徽、浙江、重庆、北京等地施行；（4）相比港资品牌，老凤祥将更显著受益于三四线消费升级。随着渠道的充分下沉，国内珠宝市场普遍面临产品同质化严重、大打价格战等问题，竞争已经逐步从"渠道为王"，转向产品设计、营销、渠道、上游资源、资金等全方面，老凤祥按件计价产品在三四线城市更受欢迎。我们上调老凤祥17-18 年EPS 至2.46、2.93 元，对应增速分别为22%和18.7%，现价对应17 年动态估值16.3XPE。过去投资者一直给予老凤祥渠道的估值，但我们认为估值体系应该从渠道转向品牌，继续给予买入评级！

    风险提示：金价下行；需求放缓；周大福和老凤祥销售趋势存在差异。

    京蓝科技季报点评：中报预计或超预期 全年业绩高增长无虞

    报告摘要：

    公司一季度淡季亏损，上半年业绩或将爆发。公司发布第一季度报告，2017年第一季度，公司实现营收1171.02万元，同比减少55.81%；归母净利润-3127.44万元，同比减少427.97%，亏损同比扩大。公司预计上半年经营业绩实现扭亏，净利润将达到0.8-1.2亿，同比增长716.33%-1024.50%。

    收购北方园林，设立雄安公司，全力抢占京津冀生态园林市场。公司先前已开展天津北方园林收购事宜，并于近期设立雄安园林子公司，加大了在京津冀生态园林市场的布局力度。北方园林目前已在华北园林绿化市场具有相当的竞争力与品牌优势，公司设立雄安园林，旨在有效利用北方园林既有的技术与资源，在雄安新区生态园林建设中拓展业务。随着未来雄安新区的生态建设带动整个华北地区的生态建设浪潮，公司未来将在华北生态园林建设中获取更多的市场份额。

    签订超大订单，扩展产业链至景区开发，打造生态园林建设全产业链综合服务商。公司子公司京蓝生态4月20日与内蒙凉城县人民政府签订合作框架协议，合作内容涉及生态治理修复及景区开发，总投资规模达30亿元。此次签订的框架协议数额巨大，彰显了公司在生态综合治理领域的实力与市场竞争力，同时公司的产业链已由生态环境综合治理扩展至旅游景区的开发建设，开启了公司未来打造生态园林建设全产业链综合服务商的发展战略。

    转型卓见成效，订单支撑未来业绩或爆发。公司2016年以来积极谋求企业转型，成功收购京蓝沐禾，切入节水灌溉领域；同时收购北方园林，布局生态园林建设，不断扩充"生态环境产业+绿色环保+互联网"产业链内涵；重点规划企业创新孵化器及产业投资基金，为公司其他业务板块发展提供强力技术支持和资金保障。2016年度京蓝沐禾智能节水灌溉订单增长率达30%以上，合同额达近百亿元，我们预计随着公司智慧生态产业链布局的不断完善，业绩将获爆发式增长。

    财务预测与估值：预计公司2017~2018年EPS 为0.79元、1.17元。当前股价对应2017年的PE 为21 倍，维持"增持"评级。

    风险提示：固定资产投资下滑；项目拓展不及预期；公司转型不及预期。

    投资事件：

    （l）2017年一季报：实现收入2.15亿元，同比增加60.65%，归母利润0.11亿元，实现扭亏为盈，去年同期为亏损0.12亿元。（2）预计2017年H1 实现归母利润3,821.34万元-4,776.68万元，同比增加100%-150%。

    报告摘要：

    一季度扭亏为盈，上半年利润有望翻倍，费用有效控制。中国制造网及跨境贸易综合服务、新一站保险网等营业收入较去年有较大增长，并且各项费用得以有效控制。公司业绩改善，未来依旧呈现较高的成长性。2017年Q1 收入2.15亿元，同比增加60.65%，实现高速增长；利润扭亏为盈，从去年同期亏损0.12亿元，到今年盈利0.11亿元。2017年H1 归母利润预计同比增加100%-150%，有望实现翻倍增长。并且管理费率比去年同期下降12.57 个百分点，销售费率下降6.79 个百分点，公司经营效率明显提升。

    电商会员数目激增，跨境贸易业务高速成长。截至2017年3月31日，中国制造网共有注册收费会员16,000 位，其中英文版14,695 位，中文版1,305 位，分别同比增加2,904 位，2,325 位和579 位，同比增速分别为22.17%，18.79%和79.75%。电商业务会员用户同比增加近3,000位，英文版和中文版用户均提高，公司跨境贸易业务全线高成长。

    互联网保险龙头，成长空间广阔。公司一参一控慧择网和新一站，分别位列专业第三方互联网保险平台第一和第三名。新一站与国内70余家保险公司合作，为B端和C 端客户提供6,000 多款保险产品，2016年收入规模达0.63亿元，同比增速为195.51%。现阶段网络车险和理财险受政策影响较大，但寿险依旧维持较高增速。公司互联网保险平台销售产品以保障型险种为主，受政策影响小，业绩成长可期。

    投资建议：预计公司 2017/2018/2019年 EPS 1.54/3.01/4.67元，对应PE 36.07/18.41/11.90 倍，给予"买入" 评级。

    风险提示：跨境电商综合服务和互联网保险发展不达预期