8日机构强推买入 六股摇钱树(3)

　　凯撒股份:潜心笃志 专注构建IP产业链闭环

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言 日期：2016-08-05

　　投资要点

　　三家泛娱乐标的增厚利润,上半年业绩符合预期。7月29日晚,公司公告2016年半年度业绩快报,上半年实现营收2.19亿元,同比减少23.14%,主要是服装业务收入同比减少57.92%;归属于上市公司股东的净利润4587.96亿元,同比增加188.29%,主要是2015年完成收购酷牛互动、幻文科技,2016年二季度完成收购天上友嘉,因此利润率较高的互联网泛娱乐业务同比增长了195.89%,营业利润同比增加166.65%,对利润的贡献显著。

　　术业有专攻,专注于IP综合运营商,善用人才+把握源头+自主开发+合作授权。

　　自2015年以来,公司坚定地向互联网泛娱乐转型,构建以精品IP为核心的互联网娱乐生态体系。人才方面,公司外聘吴裔敏为总经理,负责统筹泛娱乐业务,吴总历任腾讯韩国游戏业务主要负责人、盛大游戏工作室总经理、金山游戏总裁以及逸趣网络CEO,具有深厚的产业资源以及运作经验,近期有股权激励预期。IP储备方面:1)2015年6月收购IP运营公司幻文科技,获得大量经典文学作品;2)2016年初耗资1亿购买腾讯动漫重量级漫画《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》等IP的版权;3)产业基金投资了诸如泛娱信息等IP创作公司,保障公司未来有优质足量的IP储备。IP影游开发方面,1)游戏主要靠外延:收购了酷牛互动、天上友嘉两家手游CP商,前者大作《传奇世界》近期有望在腾讯平台上线、我们预计会与其他传奇类IP一样月流水过亿,后者的《圣斗士星矢:重生》表现非常突出,自4月底上线以来,三个月时间保持在IOS畅销榜前20名,预计该两款游戏将成为公司今年业绩贡献的主力军。2)嫁接资源,影视目前合作为主:例如和华策影视合作《说英雄谁是英雄》、和上海美影厂合作《新葫芦兄弟》动画片和大电影、参与投资《少年锦衣卫之绣春刀》等。

　　产业基金着眼中长线,存在外延预期。公司先后成立产业基金一期和二期,主要投资互联网相关标的,我们不排除后续有收购海内外优质传媒资产的可能性。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.41元、0.64元、0.88元,考虑到公司当前市值116亿元、业绩在爆款的推动下有较大弹性、后续外延预期强烈,我们给予公司65倍估值,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:游戏行业政策或收紧、标的业绩或不达承诺、各板块之间整合协同或不及预期、核心高管减持风险、产业基金收益或不及预期、股市系统性风险。

　　涪陵电力

　　涪陵电力:国网公司节能服务平台浮现

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：黄仕川 日期：2016-08-05

　　事件:公司2016年半年度报告显示,上半年实现营业收入6.6亿元,同比增长9.6%,归母净利润7384万元,同比减少45.6%,扣非后归母净利润为4775万元,同比增长34.8%。

　　事件点评:公司营收同比增长9.6%,主要是本期新增配电网节能业务和售电收入增加所致;归母净利润同比下降45.6%,扣非后归母净利润同比增长34.8%,主要是去年同期处置了参股企业东海证券股份有限公司股权,取得投资收益近1.2亿元,导致去年归母净利润增幅明显,而公司扣非归母净利润由于配电网节能业务利润率较高而提升明显;上半年管理费用同比增加0.87个百分点,主要是今年上半年资产重组中介费增加导致。

　　收购配网节能业务增加新盈利来源:公司在今年3月发布公告,现金收购国网节能服务公司的配网节能业务,共计14个项目。其中4个已经建成投产,4个项目在建,6个待建。对于已投产的4个项目,国网节能给出净利预测承诺:2016年、2017年、2018年扣除非经常性损益后的净利润不低于3113.1万元、3273.2万元、3100.2万元,此14个优质项目将增厚公司利润。

　　签订9.78亿能源管理项目合同:涪陵电力7月20日发布公告称公司拟与关联方国网下属的福建电力、甘肃电力、河北电力签署配电网综合节能改造及电能质量提升项目及能源管理项目合同,合同总金额约9.78亿元,以节电量收费方式向关联方收回投资费用。收购仅完成3个月,公司就接到9.78亿的大单,将加快公司实现双主业“售电”+“配电网节能”的布局,实现从“单一的电网售电商”向“综合电力服务商”的拓展,拓宽公司的经营渠道。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.77元、0.94元和1.22元,对应的动态PE分别为43倍、36倍和27倍。考虑到公司将成为国网公司旗下的主要配网节能服务平台,未来有广阔的市场空间,我们看好公司发展前景,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:电网格局或出现大幅变化的风险、配网节能工程进度不及预期的风险。