今日机构强推买入 六股极度低估（6.22）(3)
润达医疗（603108）:进军POCT 全产品线+强渠道平台协同明显
RBM公司的RAMP产品为优秀的心脏标记物POCT产品,中国市场为其销售主战场。RBM公司设立于加拿大,从事POCT相关产品的研发、生产和销售。
主要产品为RAMP系列快速诊断系统平台,检测项目覆盖心血管5项,传染病2项,生物防护5项,环境监测2项。该平台可快速诊断急性心肌梗死和心脏衰竭,竞争优势在于快速、灵敏、精准、便携、大容量存储、现场使用。可协助医院加快医疗效率、改善患者预后。2015年实现利润1542万美元(+40%)。
RAMP系列产品于2008年获得第一张进口批件进入中国市场,目前估计中国市场占其销售额的60%左右。
心标市场为增长最快的POCT细分市场,发展潜力巨大。POCT在检测时间、空间、操作上具有诸多优势,是近几年体外诊断行业重要的发展方向和增长最快的领域,估计2015年全球POCT市场规模约140亿美元。而心脏标志物为增长最快的POCT细分市场,是POCT细分市场中增速最快的板块,估计目前全球销售规模约20亿美元,年均增速14%。受人口老龄化、分级诊疗等因素推动POCT心标市场发展迅速,我们预计2015年国内市场规模约15亿元,增速在30%以上。
润达收购RBM将实现1+1>2的协同效应,平台型企业轮廓日益明显。公司此前已通过增资北京润诺思布局化学发光、增资武汉海吉力布局分子诊断,此次收购RBM后,将初步形成覆盖生化诊断、免疫诊断、分子诊断和POCT的体外诊断全产品线布局,这些自产产品依托自身渠道优势可实现快速上量。此外,RMB超过60%的收入来源于中国市场,即依托润达渠道优势,将实现更大的协同效应。
盈利预测与投资建议。我们预测2016-2018年增发摊薄后EPS分别为0.40元、0.51元和0.62元,对应PE分别为66倍、51倍、42倍。公司整包业务顺应医改趋势和医院诉求,是目前医改环境下明确受益标的,具备长牛基因,坚定看好公司发展。同时,定增顺利过会,大股东大比例增持及员工持股坚定不调价彰显未来发展信心,我们维持“买入”评级。西南证券
兴源环境（300266）:全产业链优势逐步显现 PPP助力公司业绩爆发
公司业绩高速增长,打造环境治理综合服务商。公司传统主业为压滤机装备生产,自2014年起,先后并购浙江疏浚、浙江水美、银江环保、上海昊沧、中艺生态、鸿海环保等多家公司,业务布局延伸至水处理全产业链,逐渐转型成为环境综合治理服务商。公司2015年实现营业收入8.79亿元,同比增长17.30%,归母净利润1.01亿元,同比增长58.36%。
预计2016年净利润将达到4.75亿,3年CAGR=173%。业绩增量主要来自并购后子公司并表带来的环保业务销售收入,2015年环保业务收入占比已上升至66%,预计2016年并表中艺生态之后,公司环保类收入占比将超过90%,环境治理综合服务商公司核心竞争力之一:布局水处理全产业链具备承接总包能力,协同提升净利润率。环境质量需求提升+PPP模式推行导致政府偏好环境治理一体化方式。公司经过多年并购补全产业链环节,在水处理产业链中的涉足领域纵向全面,纵向从产业链上中下游均有业务支撑,为市场上极少的真正具备整体解决方案的环境治理商。且总包模式可以减少中间商环节,提升公司整体项目利润率。参考已有案例,水处理总包模式净利润率可以高达15-20%。
公司2015年的净利率11.7%,上升空间仍大。
公司核心竞争力之二:模式逐渐得到市场认可,拿单能力强。公司自2012年起开始订单金额和数量均开始出现显著增长,2015年下半年进入井喷之势,订单金额达到122亿,刨去框架协议后,合同金额较2014年增长450%,全产业链模式逐渐得到市场认可,未来几年公司随着PPP模式经过磨合期,落地速度将大大加快,未来订单增长将会持续超预期。
公司核心竞争力之三:投融资能力出众,平台价值不断提升。公司自2011年9月在深圳交易所上市以来,凭借其出众的资本运作能力,在2014至2016年上半年两年多的时间内通过三次增发结合现金方式,连续收购6家企业,迅速充盈了公司产业链。回顾被收购标的业绩发现实现业绩全部超预期,并且子公司之间协同效应强,是公司近年业绩爆发的主要原因之一。
投资评级与估值:我们上调16-18年净利润至4.75、7.17、10.18亿元(原为3.96、6.20、8.55亿元),EPS为0.93、1.41、2.00元/股,对应16-17年估值42倍、28倍,相比于水处理行业平均的16、17年53倍和39倍,分别低了21%和28%。我们认为公司业绩及高增长被市场低估,未来借助资本平台,依托核心环保装备实力,逐渐转型为环保系统集成商和环境治理综合服务商,战略思路清晰,PPP订单未来潜力大,业绩增长和市值成长具备高弹性,重申“买入”评级。申万宏源
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