今日机构强推买入 六股极度低估（5.19）(3)

　　中炬高新（600872）:期待机制变革 受益“深中通道”

　　期待机制变革: 公司拥有“厨邦”、“美味鲜”两大品牌,酱油在行业内排名第二,但与行业龙头海天相比,无论是收入规模还是盈利能力都相差很大。2015年,海天味业营业收入为112.94亿元,中炬高新为27.59亿元,海天味业净利率为22.22%,中炬高新为9.93%,差距明显。中炬高新作为中山市属国资,定增方案获批是大概率事件,股东大会预期也将顺利通过。前海承诺保持管理层的稳定,同时派驻董事对公司进行管理。中炬高新的美味鲜部分基本实现了市场化的激励机制,2014年公司还实施以净利润5%作为激励中高层的计划,但相比股权激励效果相差仍较大,随着公司增发完成,公司将由国企转变为民营,预计管理层的股权激励也将启动,未来业绩释放动力和运营效率都有望大幅提升,净利率提升空间大。

　　多品类协同发展:公司陆续推出了食用油、罐头、料酒、纯米醋等系列新产品,拟从调味食品向厨房食品方向逐步发展。公司可以利用酱油建立起的渠道和品牌优势推出其他产品,快速做大。美味鲜公司充分利用阳西生产基地的优势,加快大食品的战略布局,实现了调和油、罐头、纯米醋、料酒等系列新产品投产上市,丰富了产品结构。在行业增速放缓的背景下,2015年销售额和净利润同比增幅双超10%的目标,继续保持了快速发展和行业领先的良好势头。

　　受益“深中通道”:公司拥有中山城轨站北侧约1800亩商住地,2010年起从事房地产开发,业务涉及物业管理、商业配套、园林绿化等领域。公司目前的开发产品主要是联排别墅、高层洋房、商铺等。深中通道2016年全面开工,预计2023年竣工通车,随着深中通道落地,公司房地产业务将明显受益。

　　投资建议:预计公司2016-2017年EPS 分别为0.38、0.47元,对应PE 分别为34X、28X。公司变为民企后经营效率有望提升,房地产业务受益于“深中通道”的建设,给予“增持”评级。东北证券

　　外运发展（600270）:关注跨境业务及后续资产整合进展

　　15年外运发展录得营业收入43.5亿元,同比增4.4%,归属于母公司所有者的净利润为10.1亿元,同比强劲增长63.6%,对应每股收益1.12元,业绩基本符合我们预期,仅较我们之前预计的高约3.6%。每股派发现金0.5元,派息率达45%。

　　作为国民经济的晴雨表,货代行业在2015年继续呈现增速放缓的整体格局,公司主营业务表现平淡,毛利率按年减少0.56个百分点至8.76%。业绩大增的主要原因在于:1)合营公司中外运敦豪的经营情况较好,使得投资收益同比增长32%,达到9.97亿;2)去年同期因对所持有价证券计提约2亿的减值损失,造成同比基数较低。

　　16年一季度少赚一成

　　根据最新的财务报告显示,16年一季度外运发展的营业收入同比微幅下滑1.9%至9.5亿元,归属母公司净利润同比下滑10.4%至1.5亿元,合每股收益0.16元。一季度业绩下滑较大主要受:1)去年同期公司减持有价证券获得较高的投资收益,造成同比基数较高,投资收益因此同比下滑5.8%至1.66亿元;2)一季度货代行业未见起色,公司主业盈利能力继续承压。

　　关注跨境业务及后续资产整合进展

　　公司管理层表示将继续通过调整结构和创新商业模式的方式拓展业务,以实现业绩的稳步增长。我们注意到,公司主业的结构调整迹象已出现,国内货运及物流、快件业务的收入占比已经逐渐提升,2015年两者收入分别同比增长36.7%和9.5%。

　　未来展望,公司的跨境电商业务布局仍在持续推进,母公司与招商局合并后的后续资产整合值得期待,公司股权激励方案已上报,如能顺利获得批准将有效激发员工的积极性和潜力。总体而言,国企改革预期迭加跨境电商成长空间令公司未来值得关注。

　　我们调整目标价至25人民币元,对应2016/2017年21/18倍预计市盈率,买入评级。辉立证券