航空业超级周期来临 航空股空中加油

　　编者按：作为“周期中的周期”，航空股的机会正在来临。受益于油价大降、汇兑转为正收益，航空公司一季度业绩表现亮丽。国泰君安认为，我国航空业将出现史上首次“超级周期”，航空股未来一年将大幅上涨，涨幅或超50%。

　　航空股净利大幅增长

　　随着航空公司一季报披露完毕，业绩普遍表现亮丽，净利润同比增幅均在40%以上。其中增幅最高的为吉祥航空，达到70.42%。

　　以三大航空公司为例，东方航空公告一季度实现净利润26.02亿元，同比增长66.37%，每股收益0.198元。期内，公司实现营业收入235.34亿元，同比增长5.1%。东方航空表示，业绩大幅转增的原因是公司一季度经营能力持续提升，市场需求旺盛，经营收入同比增长，同时国际油价低位运行，航油成本支出降低。南方航空一季度实现总收入279.93亿元，同比增长1.0%；实现归属母公司净利润26.83亿元，同比上升41.0%。

　　中国国航一季度实现收入263.89亿元，同比增长4.4%，实现归属母公司净利润24.35亿元，同比上升44.8%。此外，其他航空公司业绩同比也实现大幅增长：吉祥航空净利润同比大增70.42%，海南航空同比增长56.46%，春秋航空同比增长44.18%。

　　申万宏源认为，三大航空股当前股价已较为充分地反映了油价、汇率的悲观预期，供需关系改善使得行业盈利状况维持高位，短期预期释放或将打开向上弹性。

　　估值方面，航空股最新动态市盈率均不足30倍，其中，海南航空（11.48倍）、中国国航（12.79倍）、南方航空（14.48倍）、东方航空（15.90倍）等个股的估值均在20倍以下。

　　长江证券认为，航空公司净利润大幅增长，主要有三个原因：第一，一季度国内航油成本较去年降幅明显，成本红利依旧；第二，2015年6月四大航取消国内机票代理费，销售费用大幅减少；三是汇率方面，汇兑由损失转为正收益，财务费用大幅减少。目前，三大航空股股价均在8元以下，市盈率均在10倍以下，由此可见，航空股称得上两市中低价低市盈率的绩优股。

　　航空业超级周期来临

　　国泰君安认为，中国航空业将出现史上首次“超级周期”，航空股未来一年将大幅上涨，涨幅或超50%。

　　国泰君安分析师岳鑫、郑武在5月4日发布的研报中表达了上述观点。其认为，中国航空运输业将在2014年至2018年持续盈利，将是史上首次出现。按照他们的定义，所谓超级周期，即周期性行业出现持续时间为4-5年的利润增长。

　　上述观点的核心论据是：中国航空业已经具备当年美国航空业超级周期的条件。航空新常态的核心特征是“总量平衡和局部失衡”，核心航线时刻持续增值，而增量航线回报率继续低迷。因此，供给增速低和不再融资的公司，盈利持续增长的确定性更高。随着中国中产崛起，以及大型城市机场时刻紧张，2014-2018年中国航空业将经历首次超级周期。

　　对于航空业盈利增长可持续性的预期，国泰君安预计，航空股未来一年将迎来50%以上的上涨，—、二季度是最佳买入机会。与市场对四大航盈利持续增长的预期最低的立场相反，国泰君安认为，在“超级周期”行情中，四大航 2016 年的表现有望跑赢民营航空。

　　不过，国泰君安还表示，随着航空盈利增长的持续，市场很可能从目前的过度悲观，在一年后走向过度乐观。超级周期只有在事后才能确认。超级周期与超级泡沫同源共生，是超级泡沫的前奏。

　　航空股集体爆发

　　近日航空股集体出现异动，盘面上，5月4日，南方航空（600029）涨停，东方航空（600115）、吉祥航空（603885）、中国国航（601111）、海南航空（600221）、春秋航空（601021）等航空股涨幅也超过6%。5月5日，航空股空中加油，春秋航空、吉祥航空涨幅超过7%。

　　强势的表现无疑使得板块成为两市最大焦点，也引起市场主力资金的关注。统计数据显示，5月4日，上述6只航空股均获得超1000万元大单资金净流入，其中，南方航空（68571.56万元）、东方航空（36103.12万元）、海南航空（27662.30万元）、中国国航（16028.37万元）等4只个股净流入金额均超过亿元，合计达14.84亿元。

　　值得一提的还有，5月4日，多只航空股成交量大增。如南方航空率先涨停，成为板块的领头羊。该股早盘略为高开，随后震荡向上，午后接近14时突然量能大增，随即被拉升至涨停。期间虽然多次打开涨停，但最终以封板收盘。当日该股成交金额达到21.4亿元，是上一交易日3.06亿元的近7倍，也是年内天量，换手率为4.57%。东方航空也放量大涨8.52%，收出一根大阳线。

　　对于航空板块大涨的原因，分析人士认为，首先，在经过前期的强劲反弹后，近期原油价格出现明显回调，一直以来燃油均为航空公司主要成本之一，油价再度大幅回调的预期推动航空板块近期受宠；第二，在近期市场持续的震荡中，市场投资风格也出现一定转换，包括食品饮料、家用电器等低估值绩优板块成为市场青睐的标的，在此背景下，航空股也逐渐被市场发掘，加入板块的轮涨之中；第三，在刚刚结束得“五一”小长假中，尽管假期较短，但国内游、出境游市场却依旧火爆，航空自然成为出行的首选，为相关活跃个股提供了的催化剂。

　　掘金点

　　吉祥航空（603885）

　　受益市场需求旺盛、以及持续运营规模的扩大，吉祥航空2016年首季业绩再现“开门红”。4月20日晚，吉祥航空发布2016年一季报。数据显示，公司第一季度实现营业收入25.52亿元，同比增长30.43%；归属于上市公司股东的净利润4.54亿元，同比增长70.42%。

　　为业界关注的是，吉祥航空近年通过准确的市场定位和差异化的竞争策略，已经在上海主基地占据了相当的市场份额。在此基础上，公司2015年初开航的九元航空又持续发力低成本航空市场，实现了公司航空产业高、中、低端旅客市场的全覆盖。“双品牌、双枢纽”运行发展战略，将持续助力公司提高运营效率、更好控制成本、提升盈利能力。

　　值得一提的是，最近三年，上海机场营运规模和吞吐量持续增长，2015年旅客吞吐量较2012年增长了25.78%。在上海航空市场快速发展的同时，公司市场份额持续提高。根据吉祥航空2015年年报数据，2012年至2015年，吉祥航空在上海机场运送旅客数量占上海机场旅客吞吐量的比例已经由6.73%增加至8.65%。

　　春秋航空（601201）

　　春秋航空2016年一季报显示，1-3月公司净利润为2.54亿元，同比增长46.43%，每股收益0.69元。春秋航空一季度营业收入为20.18亿元，同比增长16.15%。一季报显示，期内公司营业总成本同比增长5.61%，远低于营收增速，促使业绩显著增长。

　　春秋航空是2015年在A股上市的民营航企，上市首年的资金使用效率已超过三大国有航企（南航、东航、国航）。4月28日，春秋航空发布年报。公司去年实现净利润13.28亿元，同比增长50.18%，每股收益1.68元。公司拟每10股拟派现金红利2.1元（含税）。期内，公司实现营业收入80.94亿元，同比增长10.45%。春秋航空表示，受益于国际原油价格处于相对低位，境内外商务以及旅游活动增长，航空市场尤其是出境游市场整体需求相较于前两年有所上升。

　　春秋航空2015年年报还显示，其加权平均净资产收益率为23.01%。而南航、东航、国航三大航企2015年加权平均净资产收益率分别为10.33%、14.73%、11.84%。分析认为，加权平均净资产收益率说明经营者在利用单位净资产为公司新创造多少利润，关乎如何判断企业未来盈利能力。

　　南方航空（600029）

　　南方航空2016年一季度实现总收入279.93亿元，同比增长1.0%，主营业务成本218.26亿元，同比增长0.6%；最终实现归属母公司净利润26.83亿元，同比上升41.0%，小幅高于预期。

　　南方航空2015年营业收入达到1114.67亿，同比上升2.91%。归属母公司净利润38.51亿，同比增加117.2%。2015年公司拟每10股派发股息0.8元（含税）。

　　国金证券认为，低油价驱动高毛利，助公司业绩大幅上涨。2015年国际及国内航油价格均大幅下跌约30-40%，使公司营业成本同比下降4%，毛利率较上年增长约6%。航油成本高占比，及逐渐扩大的机队规模，使油价波动对利润敏感性变大。基于2015年预测值，燃油成本每变化10%，影响营运成本26.28亿。预计2016年，航油价格会有5%-10%的上涨，主业毛利率维持在16-17%左右。预计公司2016-2018年每股收益为0.48、0.67、0.90元，同比增速23%、39%、36%。

　　东方航空（600115）

　　东方航空2016年一季报显示，公司一季度实现净利润26.02亿元，同比增长66.37%，每股收益0.198元。期内，公司实现营业收入235.34亿元，同比增长5.1%。年报方面，东方航空2015年度实现营业收入938.44亿元，同比增长4.57%；归属于上市公司股东的净利润45.41亿元，同比增长32.89%；基本每股收益0.355元。

　　公司表示，公司一季度经营能力持续提升，市场需求旺盛，经营收入同比增长。同时国际油价低位运行，航油成本支出降低，上述原因使得业绩大幅转增。2016年将把握油价持续低位运行、旅游消费需求升级和上海迪士尼开园等有利契机，力争取得较好的经营业绩。

　　长江证券表示，公司同携程强强联合，积极推进定增事项；公司在上海的国内线市场份额较高，将受益迪斯尼开园增厚业绩，弹性仅次于吉祥航空和春秋航空；多哈冻产失败，暂未见其他实质影响原油供大于求格局的确定性事件。预计公司 2016-2018年的 每股分别为 0.43 元、 0.62 元和 0.76 元，对应市盈率为 14 倍、 10倍和 8 倍， 维持“买入”评级。