今日机构强推买入 六股极度低估（5.3）

　　古井贡酒（000596）:方案彰显信心 百亿更进一步

　　黄鹤楼酒是区域性名酒的典型代表,坐拥较高知名度的优质品牌,核心区域也主要集中于武汉市场,以及武汉北部的随州、襄阳、广水等地。据草根调研,公司12年是销售鼎峰,销售规模达到10亿左右,由于三方面因素制约(营销政策不稳定、经销商体系不稳定、产品品质不稳定),近年来始终维持在5-7亿的规模。

　　2、方案评价:业绩承诺彰显公司信心,控盘地位保证管理输出。

　　标的公司估值合理:从披露数据看,黄鹤楼估值16.1亿元,按照前期草根调研,黄鹤楼酒业15年5亿左右,对价3.2倍PS,考虑到公司品牌基础和发展潜力,估值合理。确定古井控盘地位:从董事会及管理层安排看,黄鹤楼纳入古井的管理体系,有助于古井对黄鹤楼管理输出、人才输出和营销模式输出;业绩承诺凸显公司信心:从披露的业绩承诺看,黄鹤楼17年预计实现8亿元收入,0.89亿净利润,21年预计实现20.4亿收入,2.2亿净利润,年均增速20%;净利率及分红承诺显现出让方财务投资诉求:公告承诺未来净利率11%以上,分红率50%,保证出让方每年均有稳定分红收益,显示天龙等出让方的财务投资诉求。

　　3、未来展望:年内调整恢复,明年发力图强。

　　年内改革方案:人事调整、提升酒质、恢复渠道信心。据媒体报道,黄鹤楼原总经理贺恒辉已提出离职,古井已经在内部任命销售公司副总经理朱向红担任黄鹤楼酒业总经理。我们认为,古井全面掌握管理权后,年内将针对人员、产品和渠道,做针对性的梳理和改善,搭建营销团队,招募并稳固经销商团队,重新设计产品体系,为稳健快速发展打基础。未来发展路径:渠道整合、重塑形象、立足武汉、辐射湖北。中期来看,公司披露的是收入及业绩增速规划,未披露的是进入湖北市场的决心,我们预计,公司将重塑黄鹤楼形象,立足武汉为核心市场,辐射武汉周边及整个湖北市场。对标迅速突破十亿规模的毛铺苦荞酒,以及同名的六百亿品牌黄鹤楼烟,黄鹤楼酒的空间有望比业绩承诺更大。

　　4、百亿目标更进一步,维持“强烈推荐-A”评级。

　　公司快速推进黄鹤楼酒业并购,近日签署收购协议,协议保证公司控盘地位,有利于管理及营销模式输出,业绩承诺显现公司对此次收购信心充足。我们预计公司年内调整恢复,明年起发力图强,17年目标8亿收入,21年目标20亿,百亿目标更进一步。上调16-17年EPS1.64、1.92元,年内潜力市值250亿,对应目标价50元,维持“强烈推荐-A”评级。招商证券

　　森马服饰（002563）:开局表现靓丽 白马价值突显

　　公司经过库存及渠道大规模调整后,逐步进入良性发展轨道。弱市环境下,16年Q1业绩表现靓丽,收入及利润如期获得优于行业的增长,其中,童装仍保持较快增长,休闲装逐渐复苏,且电商业务异军突起。我们认为目前公司供应链和加盟商两端均保持健康平稳发展状态,使得公司能在消极的市场环境中拥有稳定的主业基础和较强竞争力。公司在休闲装业务稳步恢复及童装业务持续发力支持下,基本面支撑力度较强,且持续稳定增长性高,根据股权激励计划业绩考核的指引,预计16-17年收入及净利润年均增长目标分别不低于15%和20%。公司目前市值288亿,对应16年PE17.5X,在当前市场环境下具有估值优势。考虑到公司后期业绩增长轨迹相对明确,且资金充裕、后续外延布局预期仍存,可作为白马稳健型品种继续配置,维持“强烈推荐-A”。招商证券

　　招商蛇口（001979）:重装上阵 蓄势待发

　　重装上阵,聚焦三大主业:2015年12月底,招商局蛇口换股吸收合并招商地产,招商蛇口正式上市。除原有换股股东外,招商蛇口共计配套发行502亿股,募集配套资金1185亿元,定增发行价为236元朋殳。招商蛇口定位为“中国卓越的城市综合开发和运营服务商”,以“再造新蛇口”和“前海蛇口自贸区建设运营”为核心,聚焦园区开发及运营、社区开发与运营和邮轮产业建设及运营三大主业。2015年三大业务营收占比分别为14.2%、852%和06%。

　　园区开发及运营:扎根大蛇口,受益自贸区建设:公司园区开发及运营业务包括园区土地获取、园区规划等多个业务环节。多年砥砺,成功打造“蛇口网谷”这一园区运营代表之作。随着前海蛇口自贸区的成立,公司作为全国唯一直接参与经营与管理自贸区的企业,天然拥有前海蛇口自贸区的资源禀赋,前海片区有望成为未来3-5年公司园区开发的一大亮点。除深圳蛇口、前海片区外,公司目前经营开发及计划推进的园区还包括深圳光明片区、山东青岛片区,东莞长安新城、重庆广阳湾、首钢“中国网谷”项目等项目,园区合计占地面积达464平方公里。

　　社区开发与运营:成交稳步增长,土地资源优质。公司社区开发及运营业务传承原招商地产品牌,2015年实现销售金额576亿,同比增长128%。

　　2016年销售目标为650亿元,同比增长128%,全年可售货值约1380亿,货值储备/销售目标超200%,超额完成全年销售目标概率较大。在手土地储备2500万平,其中80%位于一二线重点城市,土地资源优质。除传统的土地获取渠道外,公司潜在土地储备丰富,包括1)社区开发与园区开发、邮轮运营板块的协同效应带来潜在土地储备;2)邮轮城独特拿地模式,已获取的邮轮城项目包括太子湾(170万平)和厦门东渡(70万平);3)城市更新及招商局集团内部资源整合。

　　国邮轮游客数量高达1132万人次,而中国仅为697万人次。但是从全球来看,邮轮行业渗透率都较低,最高的美国也仅为35%不到,而中国甚至仅为05%,行业发展空间较大。公司已启动了首个邮轮母港一一蛇口太子湾邮轮母港启动区一期的建设,项目定位为南中国最大的邮轮母港,包括建设泊位15个,最大泊位22万吨级,预计2016年底投入运营。公司以太子湾邮轮母港为标杆,获取了厦门邮轮母港的土地使用权,并与青岛邮轮母港相关方签订合作框架协议,协同效应逐步显现。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2016-2017年EPS分别为110元和134元,当前股价对应PE为13倍和106倍。本次整合完成后,公司汇聚原招商地产和蛇口工业区优质资源,短期深圳大量地产优质土地集中释放,奠定业绩增长基础,中长期园区开发及邮轮业务值得期待,且持续受益前海自贸区开发建设。在前海片区土地占51%股权的假设前提下,测算公司NAV24.2元,目前股价折价41%,且低于员工持股价40%,安全边际突出,加上公司上市后大股东30亿增持彰显信心,首次覆盖给予”推荐”评级。平安证券