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　　亿纬锂能：增资子公司金泉，大力推进锂电池产能建设

　　中投证券 2016-05-13

　　事件：公司拟以自有资金向金泉公司增加I.I亿元投资，投资额增加到2.3亿元，金泉公司注册资本也相应从1.2亿元增加到2.3亿元，增资后公司投资额仍占金泉公司总股本的100%。金泉公司为亿纬锂能在荆门的磷酸铁锂电池及模组生产基地，公司此次增资将有利于磷酸铁锂电池产能建设的推进。

　　投资要点：

　　随着新能源汽车政策明朗化，下半年新能源乘用车和物流车将迎来放量增长，三元锂电最为受益。1-4月新能源汽车累计销量达到9.1万辆(+131%)，其中新能源乘用车销量为6万辆，商用车3万辆。预计未来两个月新能源汽车补贴调整政策、电池规范条件目录、物流车推广目录等均将完善，新能源汽车将迎来放量高增长。而新能源乘用车由于限购城市免费牌照发放以及充电基础设施完善，全年销量有望达到38万辆：新能源物流车由于其经济性明显及一二线城市免限行优惠，随着推广目录完善，全年销量有望达到12万。而三元锂电池由于高能量密度及经济性，已成为乘用车和物流车的主流电池，预计今年出货量可达8.5GWh(增长一倍)而对应的磷酸铁锂电池主要应用新能源客车上，今年由于客车销售结构调整(从6—8米为主向10米以上车型转换)，预计增速为50%，因此三元锂电池发展前景更广阔。

　　公司锂电池产能逐渐爬坡，出货量稳步增长。公司一期1.8GWh锂电池产能将于今年年中完全投产(1GWh三元锂电和0.8GWh磷酸铁锂)，二期建设2Gwh三元锂电产能，将于明年一季度投产：0.7GWh磷酸铁锂将于年底投产，因此明年一季度公司将形成4.5Gwh产能。公司一期1GWh三元锂电有3条生产线，其中两条已经投产，第一条已完全达产，日产电芯12万支，产品已切换至2.6Ah，应用于新能源乘用车(华泰、众泰)和物流车上。一期磷酸铁锂目前产能近0.3Gwh，产品应用于新能源客车(南京金龙、五洲龙)和通信基站及家庭储能上。基于公司良好的执行力，产能建设稳步推进，静待业绩释放。

　　强烈推荐考虑增发调整公司盈利预测16-18年的EPS为0.54/0.91/1.13元，对应的PE为54、32、26倍。给予明年38倍PE，对应目标价为35元。

　　风险提示：锂电池市场开拓和产能建设不达预期；电子烟业务不达预期。

　　巴安水务研究报告：定增助力，锐意创新不断成长

　　东吴证券2016-05-13

　　投资要点：

　　定增助力，锐意创新不断成长：1)公司此次拟非公开发行不超过9600万股，募集资金不超过12亿元，其中10亿元投入六盘水市水城河综合治理二期工程项目建设，2亿元用于偿还银行贷款。2)公司自火电厂凝结水精处理等工业水处理起家，当前已深入拓展城市直饮水、城市和工业园区污水处理、海水淡化、海绵城市、自来水、污泥干化处置、危废处理、环保装备市场，定位环境综合解决方案提供商。3)公司从经营范围、商业模式、拓展思路上全面创新，跨出国门收购气浮技术创始者KWI。此次发行完成后将大幅增强发展动力，支持公司锐意创新不断成长。

　　污泥危废再布局，KWI加速抢占国内份额：签署淮安环保综合产业园项目签署战略合作协议，含污泥干化、环保装备生产、危废处理等总投资1.5亿美元(6月启动)。淮安项目作为公司全国布局战略项目具有重要意义。1)公司青浦200吨/日污泥干化示范项目2015年已顺利投产，污泥十二五任务未完成下十三五有望加码，淮安项目验证污泥项目复制能力，更多订单值得期待；2)危废年运营市场空间超千亿行业景气度高，蓬莱危废项目预计下半年投产，结合淮安项目进一步增强实力完善版图；3)收购气浮技术创始者KWI实现产业链拓展和成本协同，借力淮安环保产业园生产基地和巴安水务平台加速抢占国内市场份额。

　　技术优势畅赢海水淡化市场：《海水淡化科技发展“十二五”专项规划》要求2015年我国海水淡化能力将达到220万吨-260万吨/日，较2012年增加3-4倍，但截至2014年底我国主要沿海城市已建成海水淡化处理能力仅为92.69万吨距规划要求仅完成一半，“十三五”亟待政策加码。

　　预计我国未来10年内海水淡化将带来565亿新建与最高每年166亿元的运营空间，且东南亚等海外地区也存“走出去”的机会。公司凭借在工业水处理领域积攒多年的技术优势(均为除盐具有技术通性)以及KWI气浮技术的应用(可用于海水淡化前处理)具备较强竞争力，沧州项目目前进展顺利，未来有望作为样板在国内外加速复制。

　　海绵城市PPP加速拿单：中标泰安徂汶景区汶河湿地生态保护与综合利用PPP项目，项目总投资12.8亿元，合作运营期12年(含2年建设期，2018年2月完工)。泰安项目模式为与政府平台成立合资公司投资建设运营、并由政府支付服务费用，项目年化投资收益率6.78%。徂汶景区整体总投资140亿元，是泰安市重点打造的和泰山南北呼应的景点工程，未来依托国家级旅游景区优势将为公司提供稳定收入。公司六盘水水城河海绵城市项目将于6月底完工，泰安、六盘水两大项目将公司打造成为市场为数不多的在PPP+海绵城市领域拥有丰富经验的公司，示范效应下拿单更具优势。

　　合理激励，全国化布局加速：公司15年在贵州、北京、陕西、湖北等地陆续组建合伙人公司，借助巴安水务平台吸引优秀人才加盟，合理激励机制下全国化布局加速同时带来优质资源，未来更多大型省级PPP项目可期。

　　盈利预测与估值：结合公司最新订单状况，我们预测公司16-18年增发后EPS0.49、0.56、0.61元，对应PE29、25、23倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：订单不及预期；回款风险；发行失败风险。