下周二强推买入 六股极度低估（4.30）

　　招商蛇口(001979):重装上阵 蓄势待发

　　重装上阵,聚焦三大主业:2015年12月底,招商局蛇口换股吸收合并招商地产,招商蛇口正式上市。除原有换股股东外,招商蛇口共计配套发行502亿股,募集配套资金1185亿元,定增发行价为236元朋殳。招商蛇口定位为“中国卓越的城市综合开发和运营服务商”,以“再造新蛇口”和“前海蛇口自贸区建设运营”为核心,聚焦园区开发及运营、社区开发与运营和邮轮产业建设及运营三大主业。2015年三大业务营收占比分别为14.2%、852%和06%。

　　园区开发及运营:扎根大蛇口,受益自贸区建设:公司园区开发及运营业务包括园区土地获取、园区规划等多个业务环节。多年砥砺,成功打造“蛇口网谷”这一园区运营代表之作。随着前海蛇口自贸区的成立,公司作为全国唯一直接参与经营与管理自贸区的企业,天然拥有前海蛇口自贸区的资源禀赋,前海片区有望成为未来3-5年公司园区开发的一大亮点。除深圳蛇口、前海片区外,公司目前经营开发及计划推进的园区还包括深圳光明片区、山东青岛片区,东莞长安新城、重庆广阳湾、首钢“中国网谷”项目等项目,园区合计占地面积达464平方公里。

　　社区开发与运营:成交稳步增长,土地资源优质。公司社区开发及运营业务传承原招商地产品牌,2015年实现销售金额576亿,同比增长128%。

　　2016年销售目标为650亿元,同比增长128%,全年可售货值约1380亿,货值储备/销售目标超200%,超额完成全年销售目标概率较大。在手土地储备2500万平,其中80%位于一二线重点城市,土地资源优质。除传统的土地获取渠道外,公司潜在土地储备丰富,包括1)社区开发与园区开发、邮轮运营板块的协同效应带来潜在土地储备;2)邮轮城独特拿地模式,已获取的邮轮城项目包括太子湾(170万平)和厦门东渡(70万平);3)城市更新及招商局集团内部资源整合。

　　国邮轮游客数量高达1132万人次,而中国仅为697万人次。但是从全球来看,邮轮行业渗透率都较低,最高的美国也仅为35%不到,而中国甚至仅为05%,行业发展空间较大。公司已启动了首个邮轮母港一一蛇口太子湾邮轮母港启动区一期的建设,项目定位为南中国最大的邮轮母港,包括建设泊位15个,最大泊位22万吨级,预计2016年底投入运营。公司以太子湾邮轮母港为标杆,获取了厦门邮轮母港的土地使用权,并与青岛邮轮母港相关方签订合作框架协议,协同效应逐步显现。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2016-2017年EPS分别为110元和134元,当前股价对应PE为13倍和106倍。本次整合完成后,公司汇聚原招商地产和蛇口工业区优质资源,短期深圳大量地产优质土地集中释放,奠定业绩增长基础,中长期园区开发及邮轮业务值得期待,且持续受益前海自贸区开发建设。在前海片区土地占51%股权的假设前提下,测算公司NAV24.2元,目前股价折价41%,且低于员工持股价40%,安全边际突出,加上公司上市后大股东30亿增持彰显信心,首次覆盖给予”推荐”评级。平安证券

　　上海电力(600021):融资成本进入下降通道 煤电盈利保持较好水平

　　公司发布季报,2016年一季度实现营业收入41.96亿元,同比下滑2.57%,归属上市公司股东净利润3.33亿元,同比增长12.11%,归属上市公司股东的扣非经常性损益的净利润3.22亿元,同比增长19.55%,每股收益0.1558亿元。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)毛利率提升,煤电盈利水平在较好位置。

　　年初以来动力煤期货增长30%、现货增长约10%,现在均在400元/吨左右,而2015年上半年价格在520-410元/吨。根据2015年年报,燃料成本占煤电总成本的62%。燃料价格下降,公司一季度毛利率提高至27.7%,同比环比分别提升2.7和2.8个百分比。

　　我们认为因煤炭产能过剩50%,其中长期价格走势来自于需求的变化而非短期补库存和供给挤压预期。需求不好,煤价继续低位;需求好,煤价起,利用小时数起。因此,煤电盈利水平仍会在较好位置,特别是今年上半年。

　　(二)享受宽松货币政策、海外融资的红利。

　　公司一方面享受国内宽松货币政策下的低利率,通过增资中电投融和融资租赁有限公司增加融资渠道,另一方面通过在香港设立上海电力金融公司获得更低的融资成本,如2015年8月11日折价发行的面值总额5亿美元的5年期公司债,固定票面利率为3.625%,大幅低于国内的贷款利率。一季度公司财务费用率下降至6.5%,2011Q4以来最低。

　　(三)资产质优是公司超行业增长的主要因素。

　　华能国际、大唐发电2016Q1的收入分别下滑16%和14%,归母净利润下滑22%和12%。公司收入微降、盈利增长的主要原因是资产集中在上海、江苏、安徽、浙江等电力负荷中心,利用小时数有保障。

　　3.投资建议。

　　上半年煤价支持燃煤企业提升同比盈利水平,公司电力资产质优发电量有望持续好于行业水平,业绩有望持续超市场预期。对比行业内其他公司,公司增长点还包括新能源业务的拓展、一带一路和国企改革。我们预计2016-2017年公司每股收益分别为0.77元和0.93元,维持“推荐”评级。银河证券

　　广深铁路(601333):成本控制良好 客运提价将打开盈利空间

　　铁路运营服务快速发展,成本控制效果依然显著:公司主要资产为广深铁路(广州-深圳)以及京广铁路广坪段,主营客运业务。公司的发送旅客量,2015年的增速为-5.3%,2016年一季度的增速为-1%,有所收窄,其中广深城际增长1%,而直通车下滑15%。高铁的发展带动了公司铁路运营服务收入的快速增长,2015年增速为34.6%,已为路局内的武广高铁、广深港高铁、厦深高铁、赣韶铁路等提供委托管理服务,并新增贵广铁路和南广铁路。公司成本控制良好,2015年营业成本同比仅增长3%,毛利率增加2.8个百分点,业绩大幅提升,今年一季度业绩依旧靓丽。

　　铁路改革渐行渐近,客运提价将打开公司盈利上升空间:铁路客运票价长期未涨,与公路、航空票价相比,单价偏低。铁总盈利微薄,而2015年前三季度亏损约94亿元,今年一季度铁路货运量下滑9%,大秦铁路净利润下滑约45%,“以货补客”难以为继,铁总提价动力强。发改委决议从今年1月开始放开高铁动车票价,改由铁总自主定价。预计动车与高铁提价先行,普客小步慢跑。预计广深城际提价5%,则公司净利润提升约10%,若长途车提价5%,则公司净利润提升约18%。 铁路土地综合开发与资产注入是未来看点:国务院支持铁路建设实施土地综合开发,公司土地约1200万平方米,开发价值巨大。大股东广铁集团旗下铁路资产丰富,同时广深高铁与公司运营的广深城际有一定的竞争关系,未来铁路资产证券化加速,是潜在利好。

　　投资建议

　　公司目前PB仅约1倍,处于历史较低水平。客运提价将打开公司盈利上升空间,铁路土地开发是未来看点。预计广深城际提价5%,则公司净利润提升约10%,若长途车提价5%,则公司净利润提升约18%。预测2016-2018年EPS为0.18元、0.19元、0.20元。国金证券