纠偏国际收支不平衡需综合治理

    中国国际收支的不合理状态是一个长期形成的综合问题，因此仅靠货币政策是远远不够的，还应进行综合治理。

   余永定

    1993年以来，中国一直保持经常项目顺差，不仅如此，中国还保持了资本项目顺差。“双顺差”说明，中国不但是净资本输出国（把钱借给富国），而且还以高代价引入外国资金，转手又以低代价把借来的外国资金借回给外国。2008年，中国资本净输出额占全球资本输出额的1/4左右，是居第二位的德国的约两倍。

    具体来看，中国现在大致有两万亿美元净资产，但投资收入在过去十年的大部分年份是负的。那么，会不会出现这种情况：尽管存在大量贸易项目顺差，但因投资收入逆差越来越大、并最终超过贸易顺差，结果使经常项目变成逆差？事实上，最近几年，这种情况在巴西已经发生。由此，我们不能排除这样一种可能性：在未来若干年后，中国必须维持贸易顺差以弥补投资收入逆差。这种情况一旦发生，中国的出口就将无法换来相应进口或积累财富，而只能用来为外国投资付息。如果不能及时纠正目前悖理的国际收支状况，中国就会变成了不折不扣的国际“打工仔”。

    中国必须加快实现国际收支的合理平衡。那么，如何实现这一目标呢？从理论上看，国际收支的基本等式是“储蓄－投资=出口－进口”。这个等式两端的每个变量都会影响国际收支平衡状态，因此我们的政策应该是针对所有变量进行调整。而货币政策只能影响某些变量的某些方面，所以仅靠货币政策来纠正国际收支不平衡是远远不够的。

    综上所述，可以看到，中国国际收支的不合理状态是一个长期形成的综合问题，要破解这一难题，个人建议：

    首先，应争取尽快实现经常项目平衡，甚至允许在一定时期内出现经常项目逆差。中国应该有一个降低贸易顺差和经常项目顺差对GDP比例的经济政策目标。

    其次，即便在一定时期内，还无法实现经常项目平衡，那么至少应该把停止增加外汇储备作为近期必须实现的目标。为此，中央银行应尽快停止对外汇市场的干预，让外汇的供求关系来决定人民币汇率。其结果很可能是汇率的升值。如何在汇率升值条件下刺激消费以抵消出口减少对经济增长的抑制作用是当前实现再平衡的主要挑战。

    最后，为了防止汇率出现过度波动，中国还需要维持必要的资本管制，特别是加强对短期资本跨境流动的管制。

   名词解释

    经常项目

    经常项目指本国与外国进行经济交易而经常发生的项目，是国际收支平衡表中最主要的项目，包括对外贸易收支、非贸易往来和无偿转让三个项目。

    资本项目

    资本项目又称资本和金融账户，指资本的输出与输入。反映的是本国和外国之间以货币表示的债权债务在国际间的变动。其主要包括居民和非居民间资产或金融资产的转移。(学人简介：中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员、博导)