高保险：保监会进一步放松保险资金投资限制

   保监会进一步放松保险资金投资限制

    中国保监会于2月19日发布了保险资金投资的新监管框架。主要变动包括:1)投资目前被划分为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他等五大类。2)监管比例限制仅针对这些资产大类,而不再针对具体的投资品品种。3)对流动性资产和固定收益类资产投资不再设监管比例限制。权益类资产投资占总资产比例的上限从25%提高至30%。不动产类资产投资占比上限从10%提高至30%。其他资产投资占比上限目前定为25%(包括基建项目、理财产品、集合信托、券商/保险资产管理公司项目资产支持计划等品种)。

    不动产投资比例变化重大;长期有利于收益率/资产负债久期匹配/产品设计,但风险管理能力是关键

    我们认为不动产投资上限的提高是房地产业发展的一个重大转变。然而,现在尚不清楚险企能否投资住宅项目、土地或在建项目(目前险企只能投资已竣工的商业地产)。尽管从资产负债久期匹配的角度来看,险企可以投资黄金地段的楼宇,但提高上限可能在房价高企而竣工商业地产租金收益率低的情况下带来风险。我们认为,截至2013年底保险业的房地产投资仅占其总资产的1%左右(此前/最新上限分别为10%/30%),而“其他”类投资比例则为16%左右(2012年为8%;上限为30%)。总体而言,我们认为更宽泛的监管框架在资产配置和产品设计方面给予了险企更大的自主权。如果险企信贷风险控制得力,对于固定收益类/不动产类/其他资产限制的进一步放松可有助于险企更好地匹配资产负债久期,提高投资回报,从而为客户提供更具竞争力的产品。这也可以降低对A股市场的依赖。不过,进一步的放松也将对险企的投资和风险管理能力带来更多挑战。

    投资影响

    我们认为,平安和中国人寿的资产管理团队经验更丰富、实力更强,因此受益程度可能略高于我们覆盖的其他险企。我们对平安H股/A股(A股位于强力买入名单)、太保A股、新华保险H股和太平H股的评级均为买入。（高盛高华）