国际大行H金股狙击精选(2014年1月29日)(2)

　　交银国际：鞍钢股份沽出评级 目标价4.16港元

　　鞍钢股份(347.HK)

　　2013 年扭亏为盈，但季度收益环比下降

　　鞍钢股份发布2013年盈利预喜宣布在两年亏损后成功扭亏转盈，但在盈喜背后是 13年公司季度利润环比下跌，4季度实现盈亏平衡，我们对公司主营业务实际的经营状况是否已经得到明显改善仍然存有疑问，同时，冬储期间钢价处于下降通道中，且矿价目前加速下跌，未来一个月，成本支撑钢价底部的声音在逐渐减弱。基于1月至今钢价及矿价的表现，下调 2014年的盈利预测，EPS 从之前的 0.14 下调至 0.11，继续维持“沽出”的投资评级及目标价HKD4.16不变，现目标价对应2014年 PB为 0.5x.

　　鞍钢股份发布 2013 年盈利预告，期内实现归属于母公司净利润 770百万元，对应EPS 为0.106 元，同时将2012 年净利润调从-4,157 百万元调整为-4,025百万元，对应EPS 由-0.575 元调整为-0.556 元。

　　扭亏的主要原因：1)降低产品成本：通过实施差异化采购，加强了对市场形式的判断，从而降低了原材料成本，反应在毛利上，2013 年前三季度毛利率同比出现好转。2)钢贸资产注入：通过注入钢贸资产，对下游用钢企业的议价能力得到增强，13 年出厂价调整紧随宝钢。

　　盈利能否持续仍需等待。1)公司通过一系列措施扭亏为盈，但是近几个季度的盈利呈环比下降的趋势：2013 年四季度中，一季度为年内高点，实现净利润为540 百万元，对应EPS 为0.075 元，之后的三个季度中，净利润逐季下滑，2/3/4 季度对应EPS 分别为0.02/0.01/0.001，虽然行业情况在13 年下半年转差，但我们仍然对公司逐季环比减少，以及14 年的盈利情况持谨慎态度。2)虽然冬储中社会库存处于上升通道中，但主要钢价均有下调，加之近期需求较差，铁矿石价格也开始下跌，普氏62%铁矿石指数在近一周也跌下130美元/吨的平台，并加速下跌至目前的123 美元/吨，产品成本中枢也将受到影响而下行，并将影响到钢材价格。

　　敦沛金融：建议买入国美电器 目标价1.6港元

　　股份编号：493 HK–1.34元 / 目标价：1.60 元 / 19.4% 潜在升幅

　　国美电器刚发盈喜，预期2013 年度盈利能力及净利润率将同比大幅提升，主要由于可比门店销售收入同比增长超过12%、综合毛利率增长超过18%，及经营费用得到有效控制所致。有赖公司进行的优化门店策略，同店销售增长将超过10%，而公司将继续受惠其改善供应链管理、扩大电商业务及门店优化策略，使2013年度扭亏为盈。另外，国美旗下国美在线宣布，与海尔(1169 HK)达成合作，预计在今年海尔电器产品销售规模将逾30亿人民币，成为截至目前电商平台与单品牌家电的最大合作项目。我们相信公司进一步扩大电商业务的发展将有效提升整体盈利水平，故建议买入。

　　辉立证券：中信证券评级增持 目标22.3港元

　　中信证券 (6030.HK)

　　盈利表现符合预期创新业务发展迅猛

　　评级： 增持收市价： HK$19.00 目标价： HK$22.30

　　公司简介

　　中信证券于1995 年在北京成立，其母公司中信集团是中国最大的综合性金融集团之一。2003 年7 月中信证券在上海上市，并在2011 年10 月成功登陆香港H 股。截止2013 年末，按总资产及净资本计算，中信证券是中国内地规模最大的证券公司，其在若干领域保持领先地位。其中，公司的经济业务、基金交易额、股票机债券承销市场份额以及受托管理资产规模位居行业前列。

　　摘要

　　？ 根据中信证券(以下或简称“集团”)前天(1 月21日)公布的2013 年的业绩看，由于期内将华夏基金以及里昂证券纳入财务报表合并范围，中信证券的总资产同比2012 年大幅上升60.87%至约人民币2,711 元，净资产则同比略微上升了1.36%至人民币876亿元；

　　？ 另外根据公告，2013 年集团的营业总收入及归属于母公司股东的净利润分别同比大幅上升37.44%及24.51%至人民币116.94 亿元及42.37 亿元，折合每股收益人民币0.47 元，基本符合我们此前预期。我们认为利润上升的主要原因是当期佣金收入及投资收益的大幅增长所致；

　　？ 总体看中信证券仍保持业内领先地位。由于在本次的公告中，中信证券仅简单公布了主要的盈利指标，我们根据2013 年6 月末的资料作为参考，可看到集团在多个业务领域仍居行业第一，各类创新类业务发展迅猛，比如融资融券业务收入在2013 年上半年已经超过2012 年全年水平。我们预计2013 年全年中信证券融资融券的余额将同比大幅增长超过300%；

　　？ 考虑到中信证券拥有明显的行业竞争优势，同时2014 年整体市场环境将优于2013 年。包括IPO 的重新启动，内地与香港基金互认等各类政策在2014 年的陆续推进，这将对整体资本市场包括证券公司的未来发展注入新的业务收入。目前中信证券的营业表现符合我们预期，因此我们对中国内地券商未来的业绩表现抱有信心，预计2014 年及2015 年中信证券的盈利将保持快速增长趋势，虽然总体利润规模仍低于2011 年的高点，但我们预计将在2015 年左右回升至2009 年左右的盈利水平。我们维持中信证券的12 个月目标价至22.30 港元，较最新收盘价高出约17.37%，相当于2014年市盈率28.7倍及市净率2.1倍，估值较为吸引。维持“增持”评级。

　　佣金收入占比有所企稳投资收益比重增加

　　由于2012 年前3 季度中国资本市场环境的持续低迷，中信证券的佣金收入曾明显降低，但受到2012 年第4 季度A 股市场出现强劲反弹的影响，中信证券的佣金收入明显有所回升。2012 年全年佣金收入的占总收入比大幅增加，符合我们预期。