国际大行H金股狙击精选(2014年1月27日)

　　辉立证券：中信证券评级增持 目标22.3港元

　　中信证券 (6030.HK)

　　盈利表现符合预期创新业务发展迅猛

　　评级： 增持收市价： HK$19.00 目标价： HK$22.30

　　公司简介

　　中信证券于1995 年在北京成立，其母公司中信集团是中国最大的综合性金融集团之一。2003 年7 月中信证券在上海上市，并在2011 年10 月成功登陆香港H 股。截止2013 年末，按总资产及净资本计算，中信证券是中国内地规模最大的证券公司，其在若干领域保持领先地位。其中，公司的经济业务、基金交易额、股票机债券承销市场份额以及受托管理资产规模位居行业前列。

　　摘要

　　根据中信证券(以下或简称“集团”)前天(1 月21日)公布的2013 年的业绩看，由于期内将华夏基金以及里昂证券纳入财务报表合并范围，中信证券的总资产同比2012 年大幅上升60.87%至约人民币2,711 元，净资产则同比略微上升了1.36%至人民币876亿元；

　　另外根据公告，2013 年集团的营业总收入及归属于母公司股东的净利润分别同比大幅上升37.44%及24.51%至人民币116.94 亿元及42.37 亿元，折合每股收益人民币0.47 元，基本符合我们此前预期。我们认为利润上升的主要原因是当期佣金收入及投资收益的大幅增长所致；

　　总体看中信证券仍保持业内领先地位。由于在本次的公告中，中信证券仅简单公布了主要的盈利指标，我们根据2013 年6 月末的资料作为参考，可看到集团在多个业务领域仍居行业第一，各类创新类业务发展迅猛，比如融资融券业务收入在2013 年上半年已经超过2012 年全年水平。我们预计2013 年全年中信证券融资融券的余额将同比大幅增长超过300%；

　　考虑到中信证券拥有明显的行业竞争优势，同时2014 年整体市场环境将优于2013 年。包括IPO 的重新启动，内地与香港基金互认等各类政策在2014 年的陆续推进，这将对整体资本市场包括证券公司的未来发展注入新的业务收入。目前中信证券的营业表现符合我们预期，因此我们对中国内地券商未来的业绩表现抱有信心，预计2014 年及2015 年中信证券的盈利将保持快速增长趋势，虽然总体利润规模仍低于2011 年的高点，但我们预计将在2015 年左右回升至2009 年左右的盈利水平。我们维持中信证券的12 个月目标价至22.30 港元，较最新收盘价高出约17.37%，相当于2014年市盈率28.7倍及市净率2.1倍，估值较为吸引。维持“增持”评级。

　　佣金收入占比有所企稳投资收益比重增加

　　由于2012 年前3 季度中国资本市场环境的持续低迷，中信证券的佣金收入曾明显降低，但受到2012 年第4 季度A 股市场出现强劲反弹的影响，中信证券的佣金收入明显有所回升。2012 年全年佣金收入的占总收入比大幅增加，符合我们预期。

　　交银国际：维持长城汽车买入评级

　　长城汽车(2333.HK) – 2013年业绩快报：1、年报业绩略低于预期。 2013年长城汽车每股收益2.72元，比我们的预估略低1.8%，主要是由于营业利润率略低于我们的预期。2、四季度营业利润率是一个低点。 3、产品结构优化趋势不变。4、维持买入的投资评级。由于13年业绩略低于预期，我们略微调整了盈利预测，调整后的2013/14/2015年的每股收益分别为2.72/3.42/4.20元，分别下调1.8%/1.4%/0.9%。由于盈利预测的下调，我们将目标价略下调至47.8港元，对应11倍的14年市盈率，仍维持公司的买入评级。