国际大行H金股狙击精选(2014年1月15日)(2)
交银国际:中国国航潜在上升空间 目标价6.8港元
中国国航 (753.HK)
现价: HK$5.29 潜在上升空间: +28.5% 目标价: HK$6.80→
事件﹕
国航公布2013 年12 月营运数据,整体RPK 同比增长8.9%,环比增长4.4%。相反,整体货运RFTK 同比下跌3.6%,环比下跌4.9%。
分析:
请注意,从2013 年2 月起,国航月度经营数据将为综合数据,包括国航、中国国际货运航空、深圳航空、澳门航空和大连航空的营运数据。
12 月﹕
RPK - 整体同比增长8.9%,国内同比上升6.3%,国际同比增长15.5%,地区同比增长5.8%
PLF – 整体77.2%,同比下降1.7 个百分点;国内77.3%,同比下降2.5 个百分点;国际77.9%,同比下降0.2 个百分点;地区71.1%,同比下降0.6 个百分点货运RFTK - 整体同比下降3.6%,国内同比下跌0.7%,国际同比下跌4.7%,地区同比下降7.1%ASK - 整体同比增长11.3%,国内同比上升9.7%,国际同比增长15.8%,地区同比增长6.7%
年初至今:
RPK - 整体同比增长9.4%,国内同比上升8.9%,国际同比增长10.6%,地区同比增长8.2%PLF – 整体80.8%,同比上升0.3 个百分点;国内81.7%,同比上升0.3 个百分点;国际80.0%,同比上升0.6 个百分点;地区72.8%,同比下降0.4 个百分点货运RFTK - 整体同比上涨0.3%,国内同比增长2.7%,国际同比下跌0.2%,地区同比下降14.1%ASK - 整体同比增长8.9%,国内同比上升8.5%,国际同比上涨9.9%,地区同比增长8.7%
12 月,整体RPK 从11 月的同比6.3%上升至同比8.9%,增长2.6%,受益于国内和国际航线RPK 加速增长。基于去年同期基数较低,国际RPK 自7 月以来保持了连续6 个月双位数字的增长,同比增长15.5%,比上个月高出4.0%,如常高于其他航线。国内RPK 增速从上月同比4.5%回升至同比6.3%,增长1.8%。
12 月国航经营每条航线的ASK 增速(一般属非高峰期)均超越RPK 增长。整体ASK 同比增长11.3%,比RPK 高出2.4%,整体PLF 被拖累1.7 个百分点至77.2%,是2013 年月度PLF 的第二低水平。国际RPK 同比仅下降0.2 个百分点,而国内航线空运供过于求,无可避免地同比拖低国内PLF 达2.5 个百分点。年初至今累计RPK 较年初至今ASK 高出0.5%,导致年初至今PLF 同比增长0.3 个百分点,1 月至12 月国内和国际PLF 分别同比增长0.3 个百分点和0.6 个百分点。
货运RFTK 同比下降3.6%,反映航空货运市场的疲弱需求持续。然而,年初至今累计货运RFTK 同比小幅上涨0.3%,国内RFTK 同比增长2.7%。总而言之,2013 年底航空客运业务出现了一定的回升,而货运业务继续保持低迷,我们预计2014 年2月即将到来的农历新年将为国航带来更积极的影响。
建议:
我们给予国航「长线买入」评级,目标价6.8 港元。按最后收市价5.29 港元计算,公司现价分别相当于我们预测FY14 每股盈利及每股净资产市盈率10.2 倍及市账率0.92 倍。
瑞信:升洛阳钼业目标至4.4元 评级跑赢大市
瑞信表示,洛阳钼业(03993.HK)公布2014年产量指引,计划生产钼精矿1.51万吨(按年增10%),现金生产成本为每吨度677元人民币。另外计划生产钨精矿7,000吨(按年增25%),现金生产成本为每吨度201元人民币,Northparkes(可出售铜)的计划生产量及预计生产现金成本,分别约为4.3万吨及每磅0.7美元.
该行指,洛钼对钼精矿、钨精矿及铜的现金生产单位成本指引,较该行低14%至24%,足以抵消较预期低的铜产量。
相信钨等级提升,将成为2014年推动洛钼盈利增长的主要因素,Northparkes铜矿为不确定因素。经产量及成本调整后,该行料洛钼2014年/15年每股盈利将增3%/5%,至0.29元人民币/0.33元人民币。目标价由4.2元上调至4.4元(基於企业价值(EV/EBITDA)为9倍),评级重申“跑赢大市”。
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