环保行业：存在战略性投资机遇

　　长期看好中国环保行业的发展前景，环保产业存在战略性投资机遇。从产业生命周期角度看，我国节能环保产业正处于快速发展期。2012 年营业收入约3 万亿元，年复合增长率达到 30%；国家规划要求节能环保产业产值年均增速在 15%以上，到 2015 年，总产值达到 4.5 万亿元，成为国民经济新的支柱产业。国家生态保护的制度建设将有力地保障环保产业快速发展，其中，“环保税”出台预期值得关注，国内各项环保政策出台情况基本符合市场预期。

　　环保股 2013 年显着跑赢各主要市场指数。从市场表现方面，2013 年，环保行业涨幅较大。从 2013 年年初至 2012 年 12 月 16 日，A 股上证综指、深圳成指分别累计下跌 5.10%和 9.05%，而同期保工程及其服务指数（申万Ⅱ级）累计上涨 37.13%，明显跑赢主要市场指数。4 年周期看，2010 年初至 2013年 12 月 16 日，上证综指和深圳成指分别累计下跌 33.38%和 38.87%，申万环保工程及服务（申万Ⅱ级）累计上涨 24.88%。

　　中短期内，我们对于环保行业内多数个股的投资机会，持谨慎态度。首先，目前环保行业内重点个股，其个股估值均处于历史高位区域，较高的估值将抑制行业的多数个股的股价表现。其次，对环保企业的经营业绩具有直接影响的各项具体政策，其制订与出台过程需要多部委配合，需要一定的时间周期。第三，地方政府债务危机对于市政工程领域的投资能力的限制，是潜在的制约因素。

　　针对环保股的特性，我们坚持自上而下的选股模式。我们认为环保行业的投资重点领域主要集中在水治理领域重点关注膜法处理技术、污水排放提标、中水回用、地下水污染治理、城市管网建设等；固废处理领域的生活垃圾处理、资源回收利用等；大气治理的脱硝、汽车尾气治理等；以土壤修复为代表的环境修复等领域。标的选择顺序为水治理、固废处置、大气治理、生态修复及其他领域。

　　国内各行业的环保监管逐步加强，由环保因素诱发的其他行业的投资机会，正逐步成为市场关注的热点。其中，能源结构调整、部分化工行业、水泥等行业，在未来具备明确的结构性投资机遇。

　　环保股风险主要包括：估值水平向均值回归、地方政府投资能力严重受资金短缺限制、配套政策不明确、技术发展不达预期等。

　　重点推荐永清环保、格林美、和铁汉生态，给予“买入”评级。(天风证券)