四季度A股和债市依然乐观 养基最大忌讳是“捂”

　　离2014年收官只有30多个交易日，A股和债市走势如何？哪些板块机会较大？近期哪些投资新品值得关注？上周五的“富国扬子基金课堂”上，主讲嘉宾、富国基金策略研究员马全胜针对这些话题娓娓道来，并认为：年内A股和债市走势乐观，并且此趋势或将延续至明年。

　　人物名片

　　马全胜：毕业于上海财经大学，现任富国基金策略研究员，善于从宏观经济、产业周期、大类资产配置及机构投资行为角度分析投资机会。

　　A

　　经济下行股市未必下跌

　　宽松政策及市场情绪都对A股有利

　　2014年下半年以来，A股股指上扬，出现诸多投资机会，被市场人士视为资金推动的牛市已然启动。另一方面，经济数据的下行又令市场充满变数。但课堂上马全胜举例说明：二者不一定是正相关的关系。

　　马全胜介绍，三季度GDP增速7.3%左右，物价是2%，消费方面也不是太好，但宏观经济不好未必给股票市场带来压制。如美国1968-1982年是经济高速成长期，增速一直保持10%的中枢水平，但这段时间美国股市基本没有涨。1982-1998年，美国的经济中枢从10%上下下降到约5%的水平，但在此期间美国的道琼斯工业指数上涨了约13倍。反观A股市场亦然：经济在下行，但投资者今年也有较大收益。

　　他预计，四季度经济下行依然是趋势。但另一方面，货币政策今年坚持定向宽松，回购的资金利率降得非常低，资金面非常宽松，社会无风险利率进一步下行，四季度初，上证指数出现一定的波折后又站上2400点。非常重要的原因之一就是无风险利率进一步下行，以及一系列改革政策的刺激。

　　市场情绪方面，从融资余额(投资人把手里的股票拿去借资金)来看，两市已经突破7200亿元，但6月底只有4000亿左右，这部分资金平均下来大概是8%的成本。“如果未来一年，股票市场的投资回报率达不到8%以上，这些杠杆资金会带来亏损。”再加上一部分产业资本也在增持股票，以上因素叠加起来，都会给股票市场带来乐观影响。

　　B

　　城镇化、高端制造等板块机会多

　　12月高转送行情也可关注

　　在马全胜看来，以下几个板块的投资机会可重点留意：

　　第一个板块是新型城镇化建设。包括3个“1亿人的城镇化”。一是加速1亿人的城中村和棚户区的改造；二是推动中西部地区1亿人口就近落户城镇；三是工作在城市，但户口在农村的1亿农业转移人口落户城镇。未来国家围绕新型城镇化需要配套很多政策，给相关板块带来机会。

　　第二个板块是国企改革。“今年推动的标的不是很多，要看明年的具体落实情况。”

　　第三个板块是新型工业化所带来的产业变革，其中主要涉及高端制造业的机会。

　　此外，进入12月份，传统的“高送转”行情也可能会出现。三季报公布后，数据真空期过了，业绩不错的行业也有配置价值，可持续关注的包括高铁产业链、核电、新能源汽车、医疗等。以医疗行业为例，50岁左右的人群是新中国第一代“婴儿潮”，正走向老龄化的高峰，对健康需求增大。40-49岁左右的第二波“婴儿潮”，过去对房地产贡献大，目前的消费能力非常高，对保健需求和高端消费要求比较高。

　　不过在操作上他建议，临近年底，可保持对股票市场的足够关注度，但也要注意风险。“上证指数到了2400点，短期进一步上攻的空间有限。”

　　此外，“四季度可能机构有落袋为安心理，公募基金排名博弈等风险也要保持足够重视。”高铁、核电、医疗或可做些提早布局。

　　C

　　债市四季度依然风险较低

　　明年1季度之后建议下调10%仓位

　　债券市场从2014年初就处于走强之势，财汇数据显示，截至10月13日，纳入统计的197只二级债券基金平均净值增长率为11.10%。马全胜分析：一季度是资金推动的机会。去年出现了“钱荒”，债市创10年来最大跌幅。但今年1季度，央行率先通过公开市场操作加大资金投放力度，以保险机构为代表的机构投资者开始加大对债券的配置，并主要集中在3年以下的品种。那个时候，机构对债市的分歧依然很大，更多人看作是一轮反弹。

　　而人们真正认识到债券牛市机会来了，实际上是在二季度，以央行定向降准和“127号文”对非标的治理，把社会融资成本降下来为契机。在二季度，市场普遍以加大了对长期债券的配置，二季度债基反弹非常快。

　　三季度依然是政策推动的机会，央行连续降低14天正回购利率，并通过多种手段向市场注入流动性。四季度长期无风险利率下行还是比较大的趋势，国家的定向宽松货币政策也是比较大的趋势，所以四季度债券市场没有太大风险。不过涨了这么多后，明年的债市需要注意。马全胜认为，1季度风险或许不大，因为是传统的债券配置旺季，但二季度之后就要检验物价是否有所反弹，资金面会否出现问题，或要警惕债券市场的调整。

　　从股债配比的角度，马全胜做了个形象的比喻说，“现在的股市就像上午十点钟的时刻，债市是下午2点钟的时刻，二者的太阳高度角是同一水平线，但明年股市可能还是活跃市，债券由于今年涨幅太高了，随着涨幅逐渐兑现后可能回落。”因此，他建议，明年债市可降10%仓位，股市可提10%仓位。

　　“1季度债市的激进型投资者可从40%仓位降到30%，稳健型投资人可从50%降到40%。股票投资的激进风格投资人，可从50%增加到60%，稳健的可从30%到40%。”

　　互动问答

　　养基最大忌讳是“捂”

　　持有半年后每季都要审视调整

　　问：虽然地产有松绑好政策，年末地产股行情会是什么走向？

　　答：房地产现在处于政策友好期。房地产股能否走强在于销售是否走强。1-9月份比较差。10月份已有所回暖。如果销售数据好转，整体投资机会不错。现在是中期介入的一个机会，但长期看很难像过去那样高速发展。龙头股和特色地产股可以关注，比如养老地产和旅游地产。

　　问：持基是长期还是中短期？时间大约多久？或在何种情况下可考虑赎回？

　　答：基金投资成本比股票高，不适合做投机，且短期赎回有高额赎回费。建议基金持有6个月后，每个季度都审视投资组合。如果所持基金符合当下市场风格，并在上涨周期，可继续持有。如果不符合风格，可以落袋为安。基金最大忌讳是“捂”，这是消极被动的方式。正确的方式是下跌时补仓，把成本降下来。

　　问：最近国际金价创下新低，请问啥时介入购买比较好？

　　答：目前看来美国QE3退出，全球大宗商品跌幅扩大，国内市场通胀没有起来，黄金还没有进入“黄金买点”。从历史上来看，黄金的周期比较长，现在依然处于下跌的周期，建议减少配比，并控制买入仓位。

　　投资新品

　　近期富国重点推出

　　偏债、偏股新基各一只

　　富国新回报灵活配置混合型基金：该基金是一只偏债型混合型基金。以债券固定收益投资为主，用新股收益增强回报，并适当配置少量股票，注重风险与收益。因为该基金是偏债为主、兼顾打新，业绩波动小，因此适宜人群是偏稳健型的投资人群。

　　富国研究精选混合型基金：该基金是一只偏股型混合型基金，也是市场创新品种，由富国基金21个行业的研究员精选股票，由基金经理进行风险控制和流动性管理。对每个研究员看好的股票有一定的权重，直接纳入投资组合中。2010年至2013年的模拟组合收益80%，但同期指数下跌约35%。其发挥团队优势，对股票市场深度参与，所以收益和风险相对也会放大。适宜人群：偏激进型投资者。