债券投资也要有“新常态”

　　用了7个月时间，融通基金固定收益部总监韩海平完成了融通通瑞一年目标触发式债基的“触发任务”。

　　融通基金6日公告，融通通瑞一年目标触发式债基累计净值已连续三个工作日不低于1.07元，达到合同规定的提前触发条件，将转型为融通通瑞债券基金。由此，该基金成为业内首只提前达到目标收益而触发的债券基金。

　　数据显示，融通通瑞一年目标触发式债基在运作期间内每交易日最大回撤仅为0.1%，在316只普通债券型基金(ABC分开计)中，排名前十；且该基金波动率为1.26%，同期债基波动率的平均值为3.22%，风险明显小于同类产品。

　　近年来，融通固定收益产品表现突出。在晨星发布的《中国公募基金公司综合量化评估报告》中，今年1、2季度融通债券投资能力在71家基金公司中分列第6和第4；海通证券数据显示，2011年至2013年，融通固定收益产品业绩一直排在行业前1/3.

　　谈及融通通瑞良好的业绩表现时，韩海平表示，主要归因于策略得当、风险控制良好以及对债券市场行情的准确判断。他说，融通通瑞一年目标触发式债基建仓时，就以绝对收益为目标，确立了“短久期、高杠杆”的投资策略。尽管今年7月份，债券市场出现明显调整，但融通通瑞一年目标触发式债基在运作期间只有9个工作日出现了净值回撤，最大日回撤仅为0.1%。

　　对于未来债券投资，韩海平强调，债券投资也要有“新常态”，即要适应“中等水平”的GDP增速，适应经济结构调整的方向，适应宏观政策更平缓的调整方式，适应中低水平的利率环境。

　　韩海平解释说，首先，债市的投资者结构发生了变化。由于“非标”资产投资受到抑制，银行理财对于债券的需求大增。其次，与过去十年不同，未来一段时间内，中国经济增速将持续“寻底”，宏观政策将更强调“改革”而非“刺激”，将更具针对性和精准。再次，要适应中低水平的利率环境。在他看来，随着中国经济“去产能”和“降杠杆”，地方债务的发行纳入政府总体债务范围，以城投债为代表的高收益债券发行需求下降，未来一段时间内贷款利率将逐步下行。

　　经历了2014年这一近十年来债券市场“最大牛市”，韩海平认为，投资者当前需要降低未来债券基金的投资收益预期，2015年债券市场整体投资环境仍处于较为平稳的状态。股市和债市明年均有投资机会，相对而言，股市机会可能更大一些。他相对看好二级债基的投资机会。

　　宏观方面，韩海平分析，明年上半年，房地产投资或将迎来最困难时刻，基建等投资受制于地方融资平台的清理，投资增速依然持偏谨慎的态度。因此，中国经济明年上半年增速仍有压力。未来中国经济将有望保持在每年约7%左右。由于经济增长并不强劲，通货膨胀压力较小，并不会受到“猪周期”的影响。货币环境方面，货币政策有望保持中性偏宽松。

　　在韩海平看来，政策是经济的内生变量。货币政策是影响未来债市投资的关键因素。经济增长率和通货膨胀这两项指标已经“钝化”，短期内不是影响债市表现最重要的因素。

　　在具体债券品种方面，韩海平相对看好纳入地方政府预算的城投债、反映了评级下调预期的产业债以及可转债的投资机会。

　　据了解，融通通瑞一年目标触发式债基即将转型为融通通瑞债券基金，就是一款二级债基产品，值得投资者重点关注。