每周债评：国企债券的违约风险依然较低

    【华锐债或成首例国资背景信用违约动摇国企债信心】在华锐风电抛出“87折”回购“11华锐01”计划之后，关于华锐债的风险仍在发酵。有业内人士指出，对华锐风电实际风险评估的重点在于其大量应收账款的真实质量。华锐债风险的显现或将进一步引发市场对于国资背景债券兑付能力的重估。

    评：国企作为国有资产，且国企一般来说规模较大，关乎地方就业和社会的稳定，债务违约必然是慎之又慎。政策层面强调的要防止发生区域性、系统性风险，国企债券违约范围一旦扩大，势必会影响整体金融的稳定。

    在大部分的信用风险事件背后，我们都看到有地方政府积极协调的身影。因此，相对而言，目前国企债券的违约风险依然较低。

    【钢企发债准入标准调整重点支持并购债】近日，银行间市场交易商协会向承销商机构发布《关于进一步规范市场发展有关工作的通知》。文件显示，将以工信部公布的《钢铁行业规范条件》三批企业名单为基础，支持在规范名单内的企业及企业集团融资。对钢铁企业所发行的债务融资工具的选择上将重点支持并购债券。

    评：近年来钢铁债发行主体日常经营不能满足投资支出，现金流表现为持续净流出，加之2012年以来外部融资规模明显减小，现金净流量持续为负，在政府限制产能过剩行业融资规模的条件下，资金压力持续增加。

    从负债情况来看，2012年以来，钢铁债发行主体整体负债水平有所上升，且货币资金对短期债务的覆盖水平持续下降，长短期债务偿付压力持续上升。

    对于目前的钢铁行业而言，进一步扩大投资、重复粗放型的投入产出模式已经不合时宜，从这个角度而言，资金吃紧正好给行业的优胜劣汰和兼并重组带来机会。债券作为较特殊的融资工具，其产业导向性显得格外重要。为兼并和重组过程中的企业提供资金，进一步推动钢铁行业的兼并重组、实现转型升级，正待债券这一融资工具发挥更大作用。

    【重庆两家涉农企业通过私募债备案共计3.5亿元】重庆市涉农企业积极尝试利用私募债扩大资金来源。近日，梁平张鸭子这一家涉农企业成功发行了中小企业私募债3000万元。据悉，另有2家涉农企业已通过中小企业私募债备案，备案金额共计3.5亿元。

    据了解，截至今年7月底，重庆市已有33只中小企业私募债通过备案，备案金额77.35亿元，占全国市场的6.14%；共有21家中小企业完成25只私募债发行，累计募集资金46.31亿元，占全国市场的6.81%。

    评：沪、深交易所中小企业私募债试点工作自2012年5月启动以来，为众多中小微企业融资发展提供了新的途径。对于缺乏资金的中小型农业企业而言，利用债券融资工具融资会是一个不错的尝试。

    需要注意的是，对于农业企业而言，发债的制约条件也格外多。农业企业往往以加工、销售农产品为主，资产投入并不多，这也客观上造成了抵押担保物的不足；与此同时，农业产出周期长，受自然条件影响较大，农产品的供求弹性也较小，这些都加大了投资者收回投资的不确定性。

    长期以来，我国的信贷资金向国有大中型企业过度倾斜，农业企业面临信贷资金供应总量不足的情形。探索适合农业企业的融资方式、积极进行债券创新有着重要意义。农业龙头企业是现代农业中有较高科技水平的经营实体，对农产品的深加工和产业化具有很重要带动作用，这也是解决“三农”问题的重要措施之一。