与项目收益债券异曲同工 银行间债市拟推项目收益票据(2)

    偿债来源多样化

    张寻远指出，该券种由中债增进担保，且债项评级为AAA级。15年的期限匹配了募投项目的投资回收期13.88年。“本期债券的偿债来源比较多元化，首先是募投项目自身的运营收入；其次，发行人的控股股东将在项目运营收入不足时履行代偿义务；最后，中债增进的第三方担保将为投资者提供最后的偿债保障。”张寻远点评说。“该券AAA的债项评级高于首单永续债AA+，盈利预期好于永续债。”杨志荣指出。该债券首期募资5亿元，发行期限为15年，在该笔债券存续期的第五年年末及第十年年末，附发行人上调票面利率选择权和投资人回售权。

    另外，该债券还将建立项目偿债基金，基金来源包括项目每年偿还本息后的剩余收益、股东提供一定比例的资金，以及政府贴息支持等，确保偿债资金本息到期兑付，在债券营运资金不足以偿付到期本息时，发行人的控股股东将履行代为偿付义务。

    此外，中债信用增进投资股份有限公司综合偿债能力将作为本债券第二还款来源，即中债增信将对本期项目收益票据进行增信担保，信用增进函就发行人应偿还的不超过人民币5亿元本金、相应票面利息、违约金、损害赔偿金和实现债权的费用提供不可撤销的连带责任保证。

    值得一提的是，发行人需在项目建设期为项目投保建设工程险，项目建成后为项目投保财产险，并与资金监管银行签订《资金监管协议》，开设偿债资金账户，用于偿债资金的归集、划转及存放，募投项目产生的经营收入存放于偿债账户，确保募集资金专项用于募投项目建设及营运。

    专项债券崛起

    地方政府债券按照资金的用途和偿还资金的来源分为一般责任债券（普通债券）和专项债券（收益债券）。收益债券是发行债券收入用于某一市政工程建设，如：高速公路、桥梁、水电系统等。根据今年政府工作报告的精神，对于收益债券，主要由地方政府通过发行市政债券等专项债券融资，以对应的政府性基金或专项收入偿还。

    业内人士指出，此前刚获批的10省市试点自发自还地方债应属于前者“一般责任债券”。“不针对具体项目，用于民生领域，希望该类债券不用于一般性财政支出，不用于修建楼堂馆所。”张寻远建议。

    而后者有一定收益、有政府性基金项目、满足地方政府的中长期建设规划的投资需求的“专项债券”还未真正推出，但此次交易商协会拟推出的项目收益票据应划为后者“专项债券”。