短期内城投债和地方债并行

    短期内市场抑或更青睐城投债

    《预算法》草案三审稿提出适度放开省级政府发行地方债，对城投债会有哪些影响？“未来地方政府直接举债，会在一定程度上替代现有的城投债，但是，由于目前的《预算法》只是放开了省级政府举债，而市县级政府也有融资需求，短期内，地方债和城投债仍会并行。”一位不愿具名的机构人士告诉中国经济导报记者。“短期而言，这可能会加剧市场对城投债的青睐，因市场会自然联想到城投债将来会置换为地方债，但问题在于，城投债的发行主体未必会满足未来地方债的发行要求，这就意味着一部分城投债未来将无法置换成地方债，对重仓城投债的机构而言这是一个潜在风险。”招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮告诉中国经济导报记者。

    4月城投债发行规模再创历史新高

    Wind最新数据显示，4月城投债发行量再创新高，全月发行总规模由3月1870亿元上升至2381亿元，同比多增也创下1492亿元的高量。且4月城投放量受季节性因素影响较小，“即便扣除4月到期的城投债，4月城投债净发行量为2008亿元，说明4月城投债的放量与借新还旧关系不大。”光大证券首席分析师徐高告诉中国经济导报记者。

    在徐高看来，企业债放量是4月城投债发行提升的主要因素。从城投债发行旬度数据看，4月上旬发行量较小，仅有303亿元，并且以短融为主。而全月放量主要集中在中下旬，企业债的大幅放量是4月城投发行量激增的主要推动因素。

    “4月全月企业债发行规模占比近2/3，同时带动了评级的下沉，低评级占比提升。这说明，4月城投债放量不应归因于优质企业发债时期的集中，更有可能是国家发展改革委的审批节奏主动加快所致。”徐高分析说，需求对城投债发行提供了支撑。4月资金面相对宽松，全月城投债票息率（证券的标定利率，它标明有价证券票面上的固定利息率）略有提升。不过，从旬度数据看，在企业债集中放量的中下旬，城投债发行票息率在不断下降。“票息率的下降反映出市场对于城投企业债的追捧热情，而不是债券久期因素——城投发行平均期限在中下旬略有提升。”徐高说。

    此外，城投债还呈现出向房地产、建筑工程等行业倾斜的特点。4月城投债的投向行业中，房地产占比明显上扬，建筑工程占比也小幅上行。“4月城投债放量继续从融资端利好基建投资，而与城投放量同步的产业债放量也会对实体经济、以及表外企业债券融资形成支持，利好经济增长。因此，我们对4月城投债数据给予正面评价。鉴于目前的城投债同比多增量已经与2012年下半年相当，城投债有可能会与表内信贷一同成为今年促进经济增长的主要资金力量，未来放量趋势值得投资者持续关注。”徐高提示说。