债券市场短期维持震荡 短期观望为主

　　7月5日，定向降准实施提振情绪，债券市场偏强震荡，10年期国债期货主力合约小幅收涨，10年期国债活跃券收益率下行逾1BP。

　　市场人士指出，短期资金面宽松、配置需求向好及全球贸易形势下避险情绪犹存，支持债券市场继续走强，不过短期不确定性因素较多，导致一些机构倾向观望为主，预计形势明朗前债券市场将维持震荡。

　　债市偏强震荡

　　7月5日，定向降准开始正式实施，预计将释放流动性约7000亿元，央行当日暂停公开市场操作，1400亿元逆回购到期自然净回笼，市场资金面非常宽松，银存间质押式回购利率多数下行，Shibor连续四日全线下跌。

　　受此提振，5日债券市场整体偏强震荡。银行间现券市场上，主要利率债收益率一度下行2-3BP，其中10年国开债活跃券180205收益率开盘报4.205%，13时触及4.1775%的低点，日内下行幅度近3BP，随后收益率缓步上行，尾盘报4.19%，较上日收盘价4.205%下行1.5BP；10年国债活跃券180011收益率日内一度下行至3.48%，后回调至3.495%，较上日收盘价3.5075%下行逾1BP。

　　中金所国债期货方面，5日10年期国债期货主力合约T1809高开于95.91元，中午涨幅一度近0.3%，触及96.04元的日内高点，随后市场重回谨慎情绪，涨幅逐渐收窄，最终收报95.83元，较上一交易日上涨0.06%；5年期国债期货主力合约TF1809收盘报98.355元，同样较上一交易日上涨0.06%。当日两大主力合约持仓量均明显减少，T1809日内大幅减仓1746手，TF1809持仓量也减少558手。

　　短期观望为主

　　市场人士指出，短期而言，无论是全球贸易生变导致避险情绪升温，还是国内经济、货币政策环境，均利好债市，不过贸易形势的不确定性、7月流动性仍有扰动等，也给市场带来一定的回调压力，建议投资者暂且观望为主。

　　国泰君安证券覃汉团队指出，整体来看，内忧外患之下，市场对于经济的悲观预期持续发酵，虽然经济各项数据已经初露“疲态”，但整体仍然有韧性；目前货币政策已经全面转向无疑，但考虑到对冲政策更多的是“相机而动”，因此监管政策、财政政策转向的紧迫性暂时不强，此谓“政策将转未转”。

　　覃汉称，考虑到基本面和政策的矛盾积累仍然不够充分，因此博弈的氛围将会持续发酵，长端利率正在演绎“一波流”行情。

　　华创证券屈庆团队则认为，目前债市的核心驱动因素仍是股票市场低迷引发的避险情绪，在股票市场真正企稳之前，债市的交易行情仍有望延续。但前期支撑利率下行的监管继续缓和、经济基本面持续下行、货币政策不断宽松、贸易形势等利多因素目前都在悄然向着对债市不利的方向发展，供给压力和汇率风险则如影随形。因此一旦股市企稳反弹，债市的交易行情就将接近尾声。