债券市场延续暖势 仍有上涨空间

　　周一（7月2日），债券期货、现货市场双双走强，10年期国债期货主力收涨0.13%，10年期国债收益率下行约2BP。市场人士指出，随着半年末资金面担忧消除，以及定向降准的资金即将落地，短端利率有进一步下行的空间，而基本面短期内难有走升动力，预计长端收益率也同样有下行的可能，本轮利率债的“慢牛”格局仍将继续。

　　债市延续暖势

　　下半年首个交易日（7月2日），债券市场延续暖势，国债期货小幅收涨，现券收益率明显下行。

　　从盘面上看，昨日国债期货早盘弱势震荡，午后走升小幅收涨，维持在14个月高位。其中10年期国债期货主力合约T1809小幅低开于95.96元，早盘一度触及95.83元的日内低点，午后情绪明显转暖，最终收涨0.13%，报96.09元，持仓量大增1903手至6.19万手，成交量达2.96万手；5年期国债期货主力合约TF1809收盘也上涨0.1%，最新报98.555元，日减仓311手，成交量为4798手。

　　与此同时，银行间现券收益率普遍走低，10年期国开债活跃券收益率下行幅度明显大于同期限国债。其中10年国开债活跃券180205收益率午后加速下行，最后一笔报4.20%，较上一交易日收盘价下行逾5BP；10年期国债活跃券180011收益率尾盘报3.4625%，较上一交易日收盘价下行约2BP。

　　流动性方面，资金面平稳跨季后更为宽松，央行由此暂停公开市场操作，2日净回笼200亿元，银存间质押式回购利率悉数下行，Shibor全线下跌。

　　仍有上涨空间

　　消息面上，7月2日公布的6月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.0，较上月略降0.1个百分点，连续13个月处于扩张区间，显示制造业继续小幅改善。

　　这一走势与国家统计局制造业PMI一致。国家统计局公布的6月制造业PMI录得6月制造业PMI录得51.5，比上月回落0.4个百分点。

　　“经济和政策均沿预期方向演绎，当前位置继续看多债市。”申万宏源证券在最新研报中指出，内外需走弱+国内信用环境收缩背景下，6月看到的5月经济金融数据全面趋弱，6月PMI指标也全面走弱，经济下行压力得到进一步确认，此外，棚改项目审批规范化、贸易形势等扰动因素仍有发酵空间，经济短期下行压力难消散。货币政策方面，央行货币政策委员会二季度例会上，央行措辞有所放松，指出要“保持流动性合理充裕”、“把握好结构性去杠杆的力度和节奏”，货币政策边际放松方向可持续。

　　海通证券姜超团队也持相对乐观观点。姜超表示，目前货币政策已经转向中性偏松，未来货币市场流动性将持续充裕，但也绝不会回到大水漫灌的老路。与此相应，本轮利率债的牛市仍将继续，但仍将保持慢牛格局。

　　华创证券则认为，目前债市虽然受货币政策宽松预期以及贸易形势影响，存在交易性机会，但是趋势性下行并未得到确认，建议机构保持谨慎。