中节能连续两年亏损 四只绿色债券暂停上市

　　继连续两年归母净利润为负被暂停上市之后，中国节能环保集团有限公司（以下简称“中节能”）名下四只绿色债券也不再作为回购质押券纳入质押库，与此同时，上交所同意自5月30日起提供转让服务。

　　中节能作为节能与环保领域唯一的中央企业，自2010年与中国新时代控股（集团）公司合并后，2014年归母净利润达到顶峰，2015年开始下滑，2016年、2017年出现大幅亏损。而资产负债率长期高达70%左右。

　　6月6日发布的中节能2018年度跟踪评级报告指出，在部分细分领域与行业内大型集团相比，竞争优势仍不明显，其间费用占营业总收入的比重仍然较高，项目资金投入的很大比例来自外部融资，有息债务规模较大导致公司财务负担较重。

　　时代周报记者就债券被暂停上市、连续两年亏损、财务状况、业务发展和改革方向短信并致电党委副书记、副总经理余红辉，但截至发稿未有回复与接听；债券信息披露人管迪则在电话中告诉时代周报记者“以公告为准”，且仅对接投资者、无须回应媒体；中节能官网公开电话更是一直未有接听。

　　债券被停上市

　　中节能是节能与环保领域唯一的国家级公司，以节能、环保、健康、清洁能源为主业板块。前身是中国国家计划委员会节能局，1994年更名为中国节能投资公司。2010年5月，根据国资委要求，与中国新时代控股（集团）公司实行联合重组，更名为中国节能环保集团公司，成为重组后的母公司，注册资本增至67.83亿元。后经过多次增资扩股以及重组，2018年2月更名为中国节能环保集团有限公司。

　　5月15日，中节能发布公告，4只绿色债券“G16节能1”“G16节能2”“G16节能3”“G16节能4”自5月10日起在上海证券交易所竞价撮合平台正式暂停上市。其债券总规模为50亿元，截至2017年底，已使用26.91亿元用于绿色项目建设、9.99亿元用于绿色产业项目的银行贷款，募集资金余额为13.1亿元。

　　这4只债券是当时最大规模的绿色公司债券，也是国内首单经过双重绿色认证的绿色公司债券，且创下非金融企业发行同期限绿色债券的历史最低成本。

　　但是如今由于中节能连续两年归母净利润为负，据5月28日公告，这四只债券不再符合上交所债券质押式回购交易的基本条件，不得作为回购质押券纳入质押库，并停止债券质押式回购入库申报。不过，上交所同意为本次债券提供转让服务。

　　中节能进一步表示，2018年一季度各项财务指标均稳步增长，归属母公司净利润水平显著改善，预计 2018 年后三季度中国节能仍将保持强劲的发展势头，力争尽快实现债券恢复上市。

　　对此，广东华商律师事务所郭峻珲律师告诉时代周报记者，依据《上海证券交易所公司债券上市规则》规定，对于发行人因最近两年连续亏损导致其债券被暂停上市的，若暂停上市后首个经审计年度报告显示盈利的，发行人可以在暂停上市后首个经审计年度报告披露之日起五个交易日内向深交所提出恢复债券上市的书面申请。若暂停上市债券恢复上市，上交所为该债券提供的该项转让服务自动终止。

　　根据《关于为暂停上市债券提供转让服务的通知》答记者问中可知，上交所将从信息披露、履约、评级、暂停上市原因等多方面综合考虑，对诚信状况良好、无重大违法违规行为的发行人，将同意为其提供相关转让服务。

　　除此之外，对于中节能其他的公司债券，郭峻珲表示，如果构成法律法规禁止性情形，严格按照证券法可能会暂停上市。

　　负债率高企

　　对于此次债券暂停上市，中节能解释为由于2016年下属重庆中节能实业有限责任公司（以下简称“重庆公司”）因所持股的非并表企业中国节能海东青（02228.HK）停牌事项影响，计提长期股权投资减值准备；以及2017年根据国务院国资委有关要求，夯实资产质量，提升技术水平，加快转型升级，通过计提资产减值准备加大历史遗留问题化解力度，导致连续两年归母净利润为负而被暂停上市。

　　2016年和2017年，中节能净利润分别为12.47亿元、15.13亿元，但归属于母公司股东的净利润分别为-10.13亿元和-7.54亿元。

　　2012年4月，重庆公司收购非织造材料企业中国节能海东青，然而四年半后，2016年8月开始发布拖欠借款等财务状况、进入除牌程序以及附属公司清盘、执行董事兼联席主席被指控挪用附属公司部分资金等相关事宜，财务状况仍不清晰。2018年3月开曼法院下令进一步押后清盘呈请聆讯至2018年 9月。

　　从应收账款减值准备额度来看，这构成重要的历史遗留问题，也是造成亏损的重要原因。2018年度第一期中期票据募集说明书显示，2017年末应收账款、其他应收款的账面价值分别为187.32亿元、71.92亿元，计提的减值准备达到了29.08亿元、23.36亿元，减值准备占原值比例分别为15.52%、32.48%，对相关资产的质量、资产流动性以及当期损益都会产生重大影响。

　　具体来看近几年应收账款和其他应收款的数值可以明显发现，其在流动资产的占比越来越高，不利于资金的使用。2015－2017年及2018年3月末，应收账款账面价值分别为112.50亿元、154.38亿元、158.24亿元和163.29亿元，占流动资产比重分别为20.09%、26.04%、30.23%和32.00%；其他应收款分别为45.86亿元、65.78亿元、48.56亿元和57.31亿元，占流动资产比重分别为 6.49%、8.19%、9.28%和11.23%。

　　目前，中节能拥有563家子公司，其中二级子公司28家，上市公司5家，业务分布在国内30多个省市及境外60多个国家和地区。

　　面对如此庞大的公司数量，2017年，中节能的期间费用占营业收入的比重高于25%，同时由于大规模的负债, 本部财务费用较高，2017年达到12.27亿元，每次发行新债都有部分用于偿还旧债。

　　而且资产负债率在这些年来长期高达70%左右。2011－2017年，中节能的负债率分别为67.43%、65.30%、70.38%、72.68%、68.52%、67.62%、69.95%%。

　　截至2017年末，中节能债务来源包括银行借款、发行债券等，有息债务为 777.80亿元，占负债总额比重78.35%。截至2018年3月末，总负债992.76亿元，较2017年末略有降低。

　　4月24日，国务院国资委党委书记郝鹏到中节能调研时提到“加大重组整合、内部改革和集团管控力度”。对于未来发展，中节能提出成为中国节能减排和环境保护领域最强最大的产业集团和集成服务运营的旗舰企业的目标。未来三年对10个拟建项目计划投资69.92亿元，外部资金来源占到66%。