券商加码风控应对债券违约

　　近期几起信用债违约事件曝出，业内人士认为，2018年债市风险或持续释放。在此背景下，券商作为中介机构，提高项目准入门槛、做好持续督导、完善事后处置机制成为趋势。

　　券商须加强风险识别能力

　　数据统计显示，今年以来，大连机床、丹东港、亿阳集团、四川省煤炭产业集团4家发行人出现债券违约，涉及金额达41.09亿元。面对这些违约事件，各债权人高度关注兑付事宜，一些券商开始拿起法律武器起诉发行人。目前，已有中山证券、中信证券、国开证券相继起诉债券发行人。东海证券作为受托管理人未能尽责，被证监局出具警示函。

　　中山证券因“16亿阳03”“16亿阳01”分别提起诉讼，另有国开证券因春和集团短融违约在当月提起诉讼。此外，中信集团2014年度第一期中期票据（“14丹东港MTN001”）持有人（即债权人）会议显示，债权人全票通过授权中信证券聘请律师进行诉讼等多项议案。

　　2018年丹东港再度违约后，受托管理机构东海证券收到地方证监局警示函。其中提到东海证券作为丹东港5.6亿元公司债券的受托管理机构，在债券存续期内没有持续有效督促发行人履行信息披露义务，没有持续有效关注发行人的资信状况，没有对相关情况进行持续有效跟踪和监督，未能勤勉尽责地履行受托管理责任，违反了相关规定。

　　联合信用副总裁兼评级总监艾仁智表示，企业通过发行债券融资在整个社会融资总量中所占比重稳步提升，推动直接融资增长，优化了我国社会融资结构。同时，债券市场正从信用膨胀转向信用紧缩，债券违约趋于多发。

　　东北证券固定收益大金融首席研究员李勇称，监管对中介机构加码在意料之中，中央经济工作会议将防范化解金融风险放在三大任务之首，未来一段时间严监管是大势所趋。

　　做好风控是关键

　　第一创业证券首席分析师李怀军指出，整体来看，2017年债券违约风险点已由2016年的行业风险转移至公司自身经营风险层面。在去产能持续推进的背景下，部分行业面临集中度不断提高、中小企业加速重组并购的现状，未来在债券发行的尽职调查过程，承销商需要对于行业变动以及公司所处行业位置有清晰了解。

　　面对债券违约风险的增大，券商作为中介机构如何应对债券违约，减少债券违约对债券持有人造成的伤害成为重要课题。

　　“券商在承揽、承做债券的过程中，应做好信息披露，准确、完整、及时地向投资人披露发行人相关信息。”李勇表示，部分信用资质较弱的债券，应采取信用增信措施、在债券合同中设计保护性条款。

　　“我们公司在立项层面准入门槛很高。”某证券公司固收业务负责人表示，首先判断公司的违约风险，其次在后续资金使用上严格审查，券商作为受托管理人，对受托管理过程一定要做到严格细致，“例如要说明募集资金怎样使用，披露每个月重大事项，我们会对这些信息披露逐条排查，通过现场走访了解情况。”在整个过程中要体现券商的勤勉尽责，尽量把工作流程和事项做到留痕，如果后续出现违约情况可以保护自身和投资者的合法权益。

　　在李勇看来，在出现违约风险时，作为中介机构，券商应及时站出来协调召开债券持有人会议，沟通各方诉求，保护债券持有人利益。当债券违约确切发生时，券商应协调进行破产清算和破产重整，维护债券持有人利益。在具体业务策略上，他建议，在债券的承揽、承做、承销过程中，券商应严格做好风控，对于资质较差的项目应拒绝，建立项目追责制度，谁做的谁负责。