债市短期易跌难涨 收益率仍有上行压力

　　周三（1月17日），债券期现市场继续走跌，10年期国债期货主力合约盘中跌逾0.25%，10年期国开债收益率上行2BP至5.08%。

　　分析人士指出，监管担忧未消，叠加资金面趋紧、通胀预期升温、海外债市大跌等因素的影响下，市场情绪依然偏弱，经济数据预计也难以利好债市，短期内债市恐将易跌难涨，收益率仍有上行风险。

　　期债双双续跌

　　17日，央行在公开市场开展2000亿元逆回购操作，实现净投放1000亿元，不过资金面总体表现仍然趋紧，加之严监管继续主导市场情绪，债券期现市场再度双双走跌。

　　从盘面上看，昨日10年期国债期货主力合约T1803低开于91.905元，早盘小幅走低后震荡攀高，盘中触及92.065元的日内高点，下午开盘后则快速跳水，尾盘进一步走低，最终收报91.75元，较上一交易日下跌0.23%，盘中刷新上市以来新低；5年期国债期货主力合约TF1803则收跌0.14%，最新报95.84元。与此同时，两大合约昨日明显放量，其中T1803合约成交量环比增加1.4万手至4万手，日增仓915手；TF1803成交量环比增加7000余手至1.41万手，日增仓284手。

　　银行间现券收益率午后快速上行，国开债调整幅度大于国债。具体来看，10年期国开债活跃券170215收益率盘中最高触及5.08%，刷新逾3年新高，最后一笔成交在5.0775%，较上日上行2BP；10年期国债活跃券170025收益率上行0.5BP报3.96%。

　　据昨日中国人民银行办公厅官方微博消息，目前，有关金融统计工作正在抓紧进行，预计普惠金融定向降准可于2018年1月25日全面实施。不过这一消息对昨日债市几无提振作用。

　　收益率仍有上行压力

　　业内人士认为，严监管政策不断出台，叠加临近春节、资金面季节性趋紧，仍是影响短期债券市场交投情绪的主要因素，机构普遍参与热情不高，现券收益率在高位盘整，再上行风险依旧较大。

　　债市策略方面，中信证券在最新研报中表示，工业增加值指标在代表经济增速和对债市的引导方面都有所弱化，当下债市收益率受工业增加值数据的变化而波动的概率较小，短期内监管落地仍是影响当前债市收益率的主要因素，并且当前10年国债收益率3.8%-4.0%的水平已经充分考虑了当前利多利空因素的影响，在流动性保持平稳的背景下，利率水平在该区间震荡的行情仍将持续。

　　广发期货则认为，监管的影响将从前期的情绪为主，转为机构行为调整为主。未来债市或将面临机构行为调整带来的需求收缩、贷款利率上行、非标转标导致的供给压力等一系列潜在冲击，市场利率可能仍维持高位，建议短期以观望为主。