期债止跌反弹 短期料延续震荡

　　周二（9月19日），国债期货止跌反弹，10年期国债期货主力合约T1712收涨0.08%；现券收益率小幅下行1BP左右。不过市场人士认为，随着季度末时点的逐步到来，资金面依然是近期影响债市的主导因素，短期内受到资金面偏紧的影响，债市的盘整格局或仍难打破，建议机构谨慎操作。

　　期债止跌反弹

　　19日早间，央行开展1500亿元逆回购操作，净投放资金1500亿元，因尾盘资金融出增多，流动性预期有所改善，国债期货止跌反弹。

　　从盘面上看，昨日10年期国债期货主力合约T1712早盘低开高走，日内震荡上行，截至收盘报95.185元，较上日结算价上涨0.08%；5年期国债期货主力合约TF1712收报97.6元，较上日结算价上涨0.09%。

　　与此同时，银行间现券收益率小幅下行，10年期国开活跃券170215收益率下行1.25bp报4.2150%，次活跃券170210收益率下行0.89bp报3.32175%；10年期国债活跃券170018收益率下行0.92bp报3.6120%。

　　银行间市场资金面方面，流动性依然偏紧，昨日Shibor多数上涨，隔夜大涨7.6bp。银行间质押式回购市场上，隔夜（DR001）加权利率上行7.4BP至2.90%；指标7天（DR007）加权利率也上行1.43BP至2.94%。

　　短期料延续震荡

　　交易员称，随着央行连续投放大额资金，市场流动性预期趋稳，若月内流动性继续缓和，资金面压制解除，现券或延续偏暖氛围。

　　“总的来看，目前债市的主要逻辑是经济预期转冷和资金面预期转松，其它扰动因素对于主逻辑的扰动有限。我们认为，在平稳的资金面预期和持续发酵的基本面转冷预期下，熊市反弹虽然一波三折，但没那么容易结束。”国泰君安证券表示。

　　上海证券指出，短期内受到货币偏紧态势以及物价上涨影响，债市的盘整格局或仍难打破。但长期来看，利率在之前调整过头效应下，将逐步修正，债市回升仍可期待。

　　具体到期债策略，广发期货表示，总体来说，债市的趋势性因素还未凸显，现阶段影响债市的主要因素还是看资金面的情况。从前期央行降低外汇风险准备金的角度来看，人民币快速升值吸引外资的方式或不可持续。9月份美联储加息概率较低，税改落地变数较大，债市已经充分预期，负面冲击或有限。

　　宏源期货指出，操作策略上，经济下行预期加重，但金融数据表现强劲，央行净投放下资金面依然表现紧张，随着季末月资金需求逐渐上升，期债重回震荡，进入下旬后或有下行压力。

　　兴业证券补充称，期货正套和博弈做陡可尝试。套利策略上，国债期货的正套的确定性仍是最高的，特别是新发特别国债也符合交割，IRR不低。另外，尽管今年多次尝试曲线做陡的策略盈利面均不大。但近期曲线开始倒挂，期货隐含的曲线也是平坦。从统计和博弈的角度看其实有尝试的空间，不妨适当参与。