可转债发行有望提速 长期机会仍存

　　《证券发行与承销管理办法》（简称《办法》）日前发布实施。《办法》对可转债发行方式进行调整，将资金申购改为信用申购。按照规定，此后投资者参与可转债网上申购时，无需预缴申购资金，待确认获得配售后，再按实际获配金额缴款。业内人士认为，随着《办法》发布，前期短暂停滞的转债发行势必重启，未来数月转债市场高概率将迎来发行高峰期。

　　转债迎发行高峰

　　中金公司固定收益研究组认为，《办法》落地之后，转债发行提速几乎成必然事件。目前，转债拟发行预案金额已经达到3000亿元，数量超过100只。其中，已经过会（含已核准）16只，且近期每周约有2个方案过会。换言之，即便保持每周两只的发行速度，现有预案距离发行完毕尚需一年时间。

　　天风证券固定收益分析师孙彬彬指出，《办法》带来的主要改变是可转债发行向股票看齐，由定金发行变为信用发行。他表示，“在此之前，可交换债券网下已使用新规发行。从发行结果看，最近一期发行的中签率仅为0.02%左右。而一般来说，同等资质下可转债上市定价较可交换债券要高，赚钱效应也更强。”

　　招商证券分析，信用申购从资金申购演变而来，主要是为解决可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题。信用申购后，定金比例不再成为影响打新收益的因素，上市价格和中签率决定了可转债市场打新收益。一方面，50万元的网下定金势必会造成申购户数的增多，进而造成中签率下降；另一方面，较低的资金成本降低了投资者抛售转债券的心理预期门槛，造成转债市场抛压。两者叠加，势必使得转债打新绝对收益下降。

　　中金公司分析师表示，如果未来转债+公募EB的发行更加规律，转债打新增厚收益明显且稳定，可能还会激励更多的账户参与其中。

　　长期机会仍存

　　数据显示，截至9月11日，2017年上证转债指数收于293.12点，今年以来上涨10.07%，共计成交额928.77亿元。今年以来转债指数走势与大盘一致，但6月以来，或因受市场走热影响，转债指数上升幅度明显高于大盘。个券方面，多只个券表现优异，14宝钢EB和国君转债涨幅实现26.08%和26.19%。就上半年营业收入情况来看，大部分转债/交换债发行主体盈利能力改善。

　　华鑫证券表示，上周中证转债指数震荡上涨，收报313.83点，涨幅为0.46%。可转债市场活跃度下降，周成交金额为65.7亿元，环比下降27.2%。在31只可转债和公募可交换债中，17只上涨，最高涨幅达2.75%。此外，上周有18只个券溢价率上升。近一年来，可转债市场经过调整，溢价率重心总体震荡下行。目前存量31只个券转股溢价率中位数29.76%，位于历史中枢附近。

　　中信证券固收分析师分析，从目前市场表现来看，转债市场已开始呈现溢价压缩走势，第一波冲击或已接近尾声，接下来需要担忧的是实际发行开闸时的节奏。长期来看，发行市场的完善，有利于转债市场存量规模上升，逐渐摆脱小众市场现状，尤其是为市场提供了更加丰富的个券池吸引更多投资者参与。因此，短期市场可能面临一定冲击，但基于对正股结构性行情的判断，冲击背后依旧蕴藏机会，短期可以适当调整仓位，获利了结一部分高价格高溢价个券。