境内外债市冰火两重天城投公司海外发债井喷

　　境内债券市场在经历了过去两年的牛市后，受监管加强、流动性收紧等政策环境改变的影响，自去年下半年以来，债市由牛转熊持续低迷。对发行人来说，境内债市遇冷主要表现在发行规模大幅下滑，相应的，转战海外发债则再次成为不二选择。

　　“境内发债成本高企，令不少发行人取消发行，今年以来，银行间市场和交易所市场债券发行规模同比下滑超六成；但与此同时，今年一季度中资企业海外发债规模就已达到去年的一半。”穆迪副董事总经理钟汶权称。

　　海外发债除了规模增加外，另一大值得关注的变化就是发行主体的多元化，尤其是自去年以来地方政府融资平台海外发债呈“井喷”之势，不少业内人士预计，未来城投公司或将成为中资企业海外发债的主力军。

　　中资企业海外发债自2010年开始提速，到2016年达到高峰。数据显示，截至2016年底，全年中资企业境外发债超过1200亿美元，其中“城投美元债”发行规模接近120亿美元。

　　中诚信(亚太)信用评级公司董事总经理田蓉表示，2015年是我国城投公司海外发债的分水岭，这之前发债的规模非常小，自2015年以来，城投公司海外发债开始发力，全年城投美元债发行规模为60.5亿美元，2016年发债规模又较2015年有大幅度提升。

　　对于没有海外业务的城投公司来说，为何越来越多的这类企业选择在海外发债？田蓉认为，城投公司的融资受政策变化影响较大，新预算法明确了政府与城投公司的关系，城投公司需要拓展新的融资渠道，加上2016年11月，国务院办公厅发布《地方政府性债务风险分类处置指南》后，城投公司境内融资环境再度收紧，而境外发债便成为扩宽融资渠道的重要途径。

　　“一方面是境内融资的政策环境收紧，另一方面，自2015年以来，政策层面也鼓励企业到境外发债，实现资金流入。”田蓉称。

　　数据显示，截至一季度，今年以来城投美元债发行期数为5只，规模为13.5亿美元，与去年同期的6亿美元发行量相比，一季度发行量明显提高。

　　除了政策鼓励海外发债外，对发行人来说，权衡境内外发债成本也是关键。据田蓉介绍，以今年一季度城投公司发债情况为例，总体来看，信用评级较高的城投美元债的融资成本显著低于境内融资成本，但对于评级较低的企业，其境外融资成本相对较高。例如，3月，境外发行的两只城投美元债的国内相应评级为AA和AA+，海外发行利率分别为5.75%和4.5%，但同样级别三年期城投债的境内平均发行利率分别为5.62%和5.61%。

　　另外，从投资者的角度看，当前城投美元债的投资者仍以中资背景为主。钟汶权称，即便2016年以来城投美元债发行量“井喷”，但对真正外资背景的海外投资者来说，仍搞不清城投公司的类型，所以投资的也少。