偿债高峰逼近 警惕风险暴露

　　市场热议金融监管之时，阶段性偿债高峰已悄然来临。据提供的数据统计，5月份待偿债规模超过2.6万亿元，是上年同期的1.5倍还多，且为目前的历史次高值。当月到期同业存单规模逾1.5万亿元，到期信用债逾5000亿元。市场人士指出，在金融监管加强，再融资压力再度加大之际，偿债压力攀升或增添风险暴露的几率。

　　到期压力山大

　　据数据显示，截至4月26日，2017年5月待偿付的各类债券总额已达26195.85亿元，较去年同期的16788.30亿元增加约56%；与本月20901.46亿元的偿还量相比，将至少增加5294.39亿元。之所以说“至少”，是因为在月底前剩余几日，银行还可能继续发行超短期限的同业存单，将导致5月实际偿债压力进一步上升。

　　同业存单正是大量即将到期的债券中最庞大的一类。数据显示，截至4月26日，将于2017年5月到期的同业存单已达15513.80亿元，占到5月总偿还量的六成左右。事实上，自今年2月以来，每月到期的同业存单均过万亿，其中3月为15910.90亿元，4月为11772.10亿元。以目前数据来看，今年3月同业存单到期规模创了历史新高，当月总偿债规模达到27251.89亿元，亦是迄今为止的历史极值。从中不难看出同业存单的偿还量对总偿债量的“贡献”。

　　到目前为止，5月偿债规模仅次于3月，为历史次高值，而2017年11月及之前各月总偿债量均超过1.2万亿元，偿债规模均不小，其中同业存单到期规模居高不下是主要原因，而且随着存单滚动发行，到期量也将继续上升。

　　另值得一提的是，未来数月信用债到期规模也不小。据数据，以企业债、公司债、短融中票和定向工具为统计对象，从今年3月开始一直到9月份，非金融企业信用类债券的偿还量均超过3800亿元，其中3月份、5月份、8月份超过5100亿元。

　　警惕信用风险

　　市场人士指出，去年底以来，债券市场走弱，而随着近期监管明显加强，金融去杠杆深入推进恐对债券需求端造成进一步冲击，债券需求弱化、融资成本上行或加大企业再融资压力，从而可能加剧信用风险暴露的几率。

　　中金公司此前一份报告指出，中国信用债到期高峰自2014年到来后，2015-2017年继续增长，付息量也伴随存量债券规模增大而不断增加。2016年已经出现的城投、产能过剩行业债券到期量大、低评级品种到期占比增加、短融频繁到期的特征还继续存在。如果企业自身偿债能力不能明显改善的话，债市违约维稳会是一场持久战。

　　近期海通证券研报进一步指出，金融去杠杆意味着信用扩张转为收缩，面对巨量信用债到期压力，民营还债压力将与日俱增，因而对于信用债、尤其民企债的风险要高度警惕。

　　而对于同业存单发展趋势，华创证券报告指出，4月以来同业存单整体发行规模有所回落，但发行利率持续上行说明了需求的下滑更为明显。体现出当前监管措施不仅限制同业存单的发行，也对同业存单的购买形成制约。5、6月份同业存单到期量压力较大，叠加本次监管措施不会放松且持续时间较长，预计未来同业存单利率或进一步小幅上行。