江淮汽车：轿车业务逐渐进入收获期

　　本报告导读：

　　轿车业务逐渐进入收获期，明年大幅减亏的概率很大，对于处于转折期的公司，简单用PE 估值并不合适，结合PE 和PB 估值结果为14.2 元，增持。

　　投资要点：

　　轿车业务： 逐渐进入收获期。随着对和悦营销力度的加强以及悦悦的上市，下半年轿车销量形势良好。规模效应、发动机和变速箱自给率的提升、受益于节能汽车补贴政策将使轿车业务盈利好转。预计今年轿车业务仍会亏损5-6 亿元，明年大幅减亏的概率很大。

　　中重卡：借助合资提升技术水平和竞争力。中重卡整车将兼顾国内和海外市场，发动机将会覆盖轻卡等小排量车型，备战国四市场。

　　瑞风：下半年推出瑞风2 代。下半年推出的瑞风2 代，更偏重于轿车平台，预计售价15-16 万，定位较高端，由于大部分零部件与瑞风共同采购，因此，瑞风2 代仍将维持较高的毛利率。

　　出口：呈现良好发展迹象。巴西的经销协议是公司第一次集中在单一市场的大批量合同，显示了公司产品的竞争力，有利于树立公司品牌形象。

　　新能源汽车：年内准备小批量生产。年内准备小批量生产，数量为500-1000 辆，车型以纯电动(同悦)、插电式混合动力(和悦)为主。初期以出租车市场和政府采购为主。

　　给予“增持”建议。公司正处于第三次跨越过程中(前两次跨越分别是从底盘到轻卡、从商用车到瑞风，均成功转型)，预计2010-2011年EPS 在0.79 元、1.16 元。考虑到轿车业务尽管目前尚亏损，但发展前景良好，用PB 估值更为合适。因此，我们对轿车业务给予1倍PB、非轿车业务给予10 倍PE(2010 年)，综合估值结果为14.2 元，给予“增持”建议。

提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，东方财富网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。