威孚高科：业绩如期释放 股价严重低估

　　9月29日公司发布2010年三季度业绩预增公告，期间归属于上市公司股东净利润约28689.25万元，对应EPS0.51元，同比增长112.50%左右，1-9月公司EPS将达到1.07元左右，略超我们预期。

　　上半年保守的盈利释放节奏反映了公司一贯的谨慎财务政策特征，而三季度业绩加速释放的主要原因是：1)进入3季度以来商用车市场的需求依然较为旺盛，公司系列产品销售状况良好；2)经过08年和09年持续的资产减值计提之后，公司平滑年度业绩的工具已经比较有限。

　　预计2010年全年每股盈利在1.6元-1.7元之间，较我们最近的预测(1.58元/股)有进一步提高。具体的业绩预测修正将在3季报公布之后完成。

　　极高的投资价值来自于基于目前盈利预测的估值水平与公司确定的中长期成长前景的完全不匹配。重要的理由包括两个方面：1)对2011年的业绩预测是建立在对当年商用车销量较为保持的判断之上(接近零增长)，盈利预测的安全边际足够高；2)很可能于2012年在核心经济带率先启动的柴油车国四标准的实施，将使得公司在SCR领域迎来更为广阔的成长空间，从而将迎来新一轮的业绩加速成长时期。

　　我们认为公司至少可享有20-25倍左右的PE，目前估值水平意味着未来较大的获利空间和足够高的安全边际，维持“买入”评级。

　　风险提示：若2011年投资领域出现恶化，商用车销量同比出现较大下滑，则2011年盈利预测难达预期；中国排放升级的推进力度决定了公司未来业绩提升的空间以及公司的估值水平，若进程或力度显著低于预期，将拖累公司业绩增长速度和估值水平。

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