行业面临下行风险 桐昆股份超低市盈率仍破发

　　比起前段时间新股动辄60倍、70倍甚至上百倍的发行市盈率，5月18日登陆A股市场的桐昆股份  （601233）发行市盈率仅为12.7倍，创出了自2009年IPO重启以来的最低市盈率。尽管超低市盈率使其在上市首日颇受追捧，但随后几日的股价却一泻千里。截至昨日(5月27日)收盘，公司股价已跌破发行价。

　　作为全球最大的涤纶长丝生产企业，桐昆股份目前的股价与其业绩相比确实有些尴尬。为何桐昆股份创出2009年来超低市盈率却仍然破发？为此，《每日经济新闻》记者采访了相关分析师。

　　涤纶长丝龙头企业

　　桐昆股份是我国涤纶长丝制造行业的龙头企业。据中国化学纤维工业协会统计，2001年~2010年，公司连续10年在我国涤纶长丝行业中销量排名第一。公司已具备年产140万吨涤纶长丝的生产能力，是国内拥有涤纶长丝品种最多的制造企业。公司涤纶长丝产品有POY、FDY和DTY等多个系列近百个品种，主要应用于服装和家纺等领域，产品差别化率为52.17%，高于行业平均水平。

　　公司去年的产量占市场10%的份额，国内前五大生产商合计占市场份额约26%~27%。未来，随着环保、规模化、上下游一体化以及融资能力等因素的影响，行业内的集中度有望进一步提高。

　　2010年全球聚酯产能突破了7000万吨，我国占全球产能的30%，排名世界第一。目前，我国涤纶产量已占到国内化纤产量的80%以上，占全球涤纶产量的60%以上。

　　桐昆股份募投项目主要投向嘉兴石化年产80万吨PTA工程，投产后第一年即能达到100%的生产能力。生产的PTA产品计划全部用于公司涤纶长丝的生产。

　　另一方面，根据行业情况来看，桐昆股份目前的价格确实面临着较为明显的低估。根据招股说明书披露，桐昆股份2010年基本每股收益为3.02元，公司2011年预期每股收益为2.84元，而化学纤维制造业上市公司2011年预测市盈率 (整体法)约为19.58倍左右，若撇开所有风险因素，公司的估值约在55元左右。

　　分析师不看好公司前景

　　《每日经济新闻》记者从多位券商研究员处了解到，券商对该公司前景并不看好。

　　某券商不愿具名的分析师表示，虽然公司的市盈率很低，但这个行业目前已开始走下行的阶段，在市场整体看空化纤行业的情况下，桐昆股份上市不会带来市场的支持。

　　据了解，去年年底至今年年初，受到棉花价格疯涨的影响，化纤行业整体疯狂。然而，前段时间，棉价开始大跌，化纤产品的价格也开始明显下行，给涤纶的后期走势蒙上了阴影。国内聚酯产业链受国际原油和PX市场价格变化影响较大，当前欧洲债务危机又有露头，对市场的影响仍待评估。下游织造企业订单情况稍有好转，但是受人民币升值和出口退税调整传言影响，多以短单为主。综合判断，近期内涤纶长丝市场行情将以盘整为主。

　　桐昆股份也不被业内看好。东北证券某不愿具名的分析师表示，棉价像今年开年这样疯涨的情况实属罕见。目前下游企业囤货尚多，价格普跌，且PTA从今年下半年以来陆续有产能释放，而2012年桐昆股份募投项目的PTA投产时，国内PTA产能或面临过剩，因此PTA高盈利已难现。