国腾电子：强势布局北斗产业链

　　公司2010年实现营业总收入2亿元，同比增长14.16%；归属于上市公司股东净利润5640.15万元，同比增长42.37%；基本每股收益0.95元。

　　公司拟每10股转增10股，每10股派发3.00元现金(含税).

　　分产品来看，元器件收入达1670万元，同比大幅增长76.81%，主要因频综、视频信号处理等新产品的小批量销售，公司也新设立了视讯事业部、频综事业部，随着各元器件募投项目实施完成，公司元器件业务将迎来新的更大增长。公司元器件类产品毛利率大幅提升21.13%，主要由于元器件产品生产规模扩大，生产成本呈逐年下降趋势因素导致；设计服务收入5143万，同比增长28.44%，毛利率比上年提升9.02%。终端实现收入1.32亿，同比增长5.49%，其中军用终端占比下降，民品终端销售同比增长20.17%。

　　销售收入增长的同时公司销售费用同比减少20.67%，主要系产品售后维护费用下降所致。随着公司北斗终端生产工艺的成熟和技术水平的提高，终端产品质量大大提升，降低了售后维护方面的支出；同时公司对超过质保期限的产品逐步采取有偿维护，也抵减了部分售后维护材料支出。

　　预计北斗系统2012年10颗卫星、实现无源覆盖亚太，2020年实现无源覆盖全球。随着2012年“北斗二号”系统组网，预计北斗卫星导航占全国市场的份额将达到10%以上。公司将迎来市场快速爆发的历史机遇，公司凭借基带、射频等核心关键元器件绝对技术优势，以元件带终端，终端带运营的发展思路，实现器件、终端、系统和运营服务的产业联动效益。继续保持北斗领域的排头兵位置。

　　我们预计公司11年-13年每股收益分别为1.42-2.82元，对应市盈率分别为62.88倍，41.63倍和31.45倍，给与公司推荐投资评级。

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