金山办公：AI引领掘金 诱惑难挡领风骚

    金山办公在过去三十余年坚持技术立业，持续深耕办公赛道，不断打磨技术和产品服务，始终秉承用户第一，致力于把最简单高效的办公体验带给众多个人、家庭和组织，帮助个人用户更轻松快乐的创作和生活，帮助组织客户更高效安全的运行与发展。未来，在“简单创作，轻松表达，实现价值的连接”企业使命引领下，金山办公将进一步围绕“多屏、内容、云、AI和协作”推进业务转型，全心全意为全球用户提供超出预期、不可思议的办公体验。于2019年11月18日在上交所科创板A股成功上市。

    投资亮点：

    1.WPS AI 接入全线产品，向用户开放全组件AI 体验。

    2.基于开源底座自研小模型，高效率、低成本实现WPS AI 细分功能。

    3.WPS AI 结合新型企业知识库，实现基于数字资产的内容智能。

    4.订阅业务快速增长；C 端用户数持续增长，付费率、APRU 齐升。

    5.毛利率相对持平，研发投入持续提升。

    总结：今年以来，生成式AI 在大语言模型加持下迎来提速发展，外部环境变化也进一步确立信创产业发展趋势，我们选取AI/信创关键领域龙头华大九天、概伦电子、财富趋势、寒武纪作为可比公司，2024 年相较于Wind 一致预期的平均PS 估值水平为30倍，考虑到公司作为国产办公软件领域龙头的稀缺行业地位和AI、云协作发展趋势的高确定性。