腾邦国际：角色逐步转变 竞争力增强

　　投资要点：

　　公司主业是航空客运销售代理。公司将10余年的行业经验和电子商务技术相结合，建立了以可可西网站、飞人网和网购B2B电子客票交易平台为窗口、呼叫中心为运营载体、电子支付为支撑的新型电子商务模式。逐步向提供机票、酒店预订、商旅管理和旅游度假等综合商旅服务商转变。

　　公司是国内最大的航空客运销售代理企业之一，2008年和2009年，公司BSP机票(向国际航协采购的机票简称BSP机票)销售量全国排名第二，华南地区排名第一。与携程和艺龙等综合商旅服务公司相比，公司更专注于机票销售，酒店商旅等业务起步较晚，业务规模较小。

　　公司优势为以电子商务技术为依托，建立了“直销+合作销售”的集成化商业营销模式；劣势为销售网络主要局限在深圳及周边地区，业务仍集中于机票代理销售。

　　公司拟公开发行股票3,000万股，募集资金投资项目为国际商旅运营中心和营销服务中心。两个项目的建设期均为三年，募集资金项目的实施，将使公司盈利能力和市场竞争力将进一步提升。

　　目前A股无直接可比公司，参考国内创业板股票估值水平有所下降的情况，我们预计腾邦国际现阶段合理的估值区间为31-36元，对应2011年PE36-41倍。

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