康美药业：当前估值低估

　　公司公告董事会决议：①投资3亿元推进阆中医药产业项目；②在亳州投资建设中药饮片和保健食品规范化等生产项目；③调整公司组织架构。

　　建设毒性饮片生产基地，丰富中成药产品线：公司计划投资3亿元在阆中建设毒性饮片生产基地，整合阆中及周边药材资源，对滕王阁制药、保宁制药进行扩建和改造，加大中成药生产投入，丰富公司产品线。项目拟征地350亩，首期建设时间约12个月。

　　在亳州建设2万吨中药饮片产能：公司拟将中药饮片三期扩产项目选址由普宁市调整至亳州市，原9亿元投资规模不变，可年产中药饮片和药食同源产品约2万吨，目前已在亳州市以4440万元征地396亩。亳州有我国最大的中药材交易市场，该项目建成后有利于公司原料药材的采购仓储和节约物流成本。

　　调整组织架构，加强内部管理：公司外延扩张不断，产业链不断向上下游延伸，原有的组织架构已不适应外部环境的变化。公司将按照药材资源、药材贸易、中药材市场、生产制造、物流配送、药品销售、健康产品、电子商务和医院等事业部设置组织框架，促进内部管理更加规范。

　　估值不高，维持增持评级：我们维持公司2010-2012年每股收益0.36元、0.62元、0.81元，同比分别增长56%、74%、30%，对应的预测市盈率分别为43倍、25倍、19倍。公司不断外延扩张，业绩还可能超预期，近期风格转换公司股价下跌较多，估值已显低估，我们维持“增持”评级。

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