和胜股份：专注高端铝材加工 近年来逐步发力新能源

　　专注高端铝材加工，近年来逐步发力新能源

　　自成立以来，公司始终专注于高端铝材加工，产品覆盖电子消费品、汽车零部件、耐用消费品三大领域。近年来，公司在新能源车零部件领域逐步发力，主要产品包括电池下箱体（托盘）、下箱体配件、电芯外壳、电池外壳等，业务整体收入规模快速增长，同时2020 年以来公司前期投入已进入收获期，业务盈利能力也有所回升。

　　高成组效率趋势下，电池托盘成为关键环节

　　电池能量密度的提升，可以从电池活性材料、辅助组元材料、单体、模组和电池包等不同方面着手。宁德时代的CTP 技术从电池包工艺着手，直接将电芯放在PACK 中进行安装，使体积利用率最高可提高50%。对于托盘来说，随着电池单体质量占比增加，以及正负极活性同时提升，那么系统对托盘的刚度要求会进一步提升，从而使得电池托盘的技术壁垒将进一步提高。同时，轻量化要求也会使得铝托盘在新能源车中的占比提高。我们预计，2025 年中国以及全球的铝托盘市场规模将分别达到114 亿元和271 亿元，行业即将迎来高速增长。

　　公司托盘产品竞争优势明显，新能源业务逐步进入收获期目前公司汽车零部件业务中，托盘产品收入占比最高，2020 年达到50%。我们认为，公司托盘产品竞争优势明显，未来将充分享受到行业快速发展的红利。其优势主要体现在：1）客户及产能优势。公司已和宁德时代、广汽新能源、比亚迪等多个优质客户建立了紧密的合作关系，并且也有明确的产能建设规划，两者共同为公司之后托盘销量的快速增长奠定基础。2）研发优势。公司近年来研发投入占收入的比重逐步增加，并且在铝材料领域已获得大量专利，使企业能够快速适应动力电池行业不断变化的需求。

　　电子消费品及耐用消费品业务有望稳步增长

　　除汽车零部件业务以外，公司的铝材加工产品还应用于电子消费品以及耐用消费品领域，预计将保持稳步增长的趋势。

　　盈利预测及投资建议：我们预计2021-2023 年公司将分别实现营业收入20.24/30.09/41.38 亿元，归母净利润1.99/3.34/4.83 亿元，对应当前PE 分别为28.64/17.07/11.81 倍，首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示：公司托盘产能释放进度不达预期；铝托盘市场占比提升低于预期；托盘市场竞争加剧导致公司份额下降。（中信建投）