内蒙华电：2010年业绩低于预期

　　公司发布 2010 年业绩预告，预计 2010 年业绩同比增长 50%以上，即每股收益在 0.3 元以上，增长原因在于公司 2009 年完成了资产置换工作带来盈利能力大幅增长和控股电厂上都发电厂盈利水平提高。

　　公司前 3 季度每股收益为 0.365 元，正常情况下全年业绩应该在 0.4 元以上，但实际业绩远低于预期，主要原因是在于 4 季度由于煤价上涨和电量大幅下降导致当季出现亏损，我们估计电量影响更大。由于内蒙古是高耗能集中地区，节能减排压力巨大，因此 4 季度大量限电。同时 4 季度是供热季节，热电厂优先发电，公司下属电厂基本全是纯粹发电厂，因此受到限电影响巨大。在 2011 年限电影响消除后，预计业绩将大幅反弹。

　　公司参股 49%的岱海电厂二期获得核准，由于其已经投产，预计 2011 年能增加公司业绩 0.1 元以上。

　　我们预计公司 2010-2012 年每股收益分别为 0.32、0.53、0.79 元，同时集团未来将会对公司进行资产注入，预计业绩会有 20%左右的提升。我们看好其发展前景，维持“增持-A”评级，目标价 12 元。

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