冀中能源：区域优势助力降低运输成本

    公司预告17年净利9.50-10.65亿元,同比增289%-337%

    公司预告17年归母净利9.5-10.65亿元,折合每股收益0.27-0.30元,同比上升289%-337%。分季度看,第一、二、三季度净利分别为2.85、2.86、2.71亿元,第四季度1.08-2.24亿元,环比降17%-60%,推算主要源于环保限产导致电厂停产以及落后煤矿关闭退出产生资产减值损失,而河北唐山焦精煤出厂价17年均价1500元/吨,其中四季度均价环比增2.3%。

    下属煤矿产能置换及指标交易

    公司下属子公司沽源金牛能源所属沽源煤矿和榆树沟煤矿分别转让产能指标22万吨/年和120万吨/年,合同金额分别为4026万元与2.17亿元,转让单价分别为183、181元/吨。沽源金牛16年亏损123万元,其中沽源煤矿长期处于技改搁置状态,被列入河北省2017年关闭煤矿名单,已于17年9月关闭退出,榆树沟煤矿截至17年11月底累计投资2.83亿元,被河北省列入禁采区,预计18年3月完成退出,两矿退出预计减少净利2100万元。亏损矿井的退出将降低公司运营成本,提升效率。同时下属邢台矿核减产能中可交易产能104万吨/年,其中内蒙古锡林郭勒白音华煤电已购买56万吨/年的产能指标,合同金额9464万元,单价169元/吨,根据公司公告,预计增加公司归母净利约1800万元。

    河北主要煤炭供应商,区位优势明显

    公司煤炭产能3602万吨,可采储量约为7.23亿吨,主要煤矿位于河北,17年河北粗钢产量占全国的23%,且大型钢企较集中,有河北钢铁、首都钢铁等,冀中有80%的煤炭主要销往300公里为半径的销售区域内,区域优势助力降低运输成本、稳定客户源,抗风险能力佳。

    预计公司17-19年EPS分别为0.29、0.39、0.43元

    公司是河北省焦煤龙头,区位优势明显,同时公司落后产能退出将提升运行效率,目前18年PB约1倍,我们维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济发展低迷,下游需求低于预期,供给侧改革推进低于预期,煤价、焦炭等产品价格超预期下跌。（广发证券）