鱼跃医疗：布局骨科产品 进一步丰富临床产品线

    事件:公司全资子公司上械集团拟以自筹资金500万元收购上海医疗器械厂有限公司持有的优科骨科100%的股权。

    收购关联公司,减少关联交易,优化管理。本次股权转让方上海医疗器械厂是公司控股股东鱼跃科技控制的公司,除优科骨科外,上海医疗器械厂有不从事任何其他医疗器械制造和销售服务,而优科骨科核心产品主要是钢针、扎丝等器械产品,本身没有销售团队,所有产品均通过上械集团的销售团队对外销售,因此本次上械集团收购优科骨科,有利于公司资源整合,进一步减少关联交易。

    布局骨科产品,进一步丰富临床产品线。优科骨科2016年亏损42.97万元,2017年1-9月实现营业收入639.77万元,净利润85.21万元,盈利能力逐步改善;本次交易完成后,公司进入骨科领域,继针灸针、手术器械、消毒感控后进一步丰富临床产品线,提高公司医院端的竞争力。

    我们再次强调鱼跃的推荐逻辑,我们认为公司两大重要变化(产品高端化和销售线上化)有望驱动公司内生20%以上快速发展,强整合能力有望通过持续外延不断丰富产品线,提高长期竞争力(上械、中优、德国Amsino Medical以及本次收购的优科骨科极大提高公司在医用临床领域的竞争力),打造医疗器械平台化龙头企业。

    盈利预测与估值:我们预计2017-2019年公司收入34.26、41.23、49.61亿元,同比增长30.13%、20.34%、20.34%,归属母公司净利润6.60、8.31、10.25亿元,同比增长31.86%、25.91%、23.46%,对应EPS为0.66、0.83、1.02。目前公司股价对应2017年34倍PE,2018年27倍PE,考虑到公司内生产品增速稳定,外延并购整合效果良好,管理持续优化提效,再加上公司未来有继续外延丰富产品线的预期,我们给予公司2018年35倍PE,公司的估值区间为29.05元,维持“买入”评级。（中泰证券）