徐工机械：集团挖掘机业务大幅增长

     事件:

    公司发布增发预案(二次修订稿),将增发金额从51.56亿元下调为41.56亿元(取消使用募集资金10亿元“增资徐工集团财务有限公司”项目,其余高空作业平台项目等均不变),4家发行对象认购金额按比例调减,增发价格为3.12元/股。

    点评:

    1. 我们预计增发进程将加速:公司于2016年12月发布增发预案,历时已近1年。本次增发方案调整后,我们预计增发过会时间临近;

    2. 我们坚定看好工程机械2018-2020年更换及新增需求,持续推荐龙头三一重工、徐工机械等;

    3. 徐工集团规模长期位列中国工程机械行业第1名,上市公司体外挖掘机业务增长迅速(市占率10%,内资企业中仅次于三一重工)。徐工机械为工程机械国企龙头,汽车起重机龙头,业绩弹性较大;

    4. 公司核心骨干已通过认购了申万宏源宝鼎众盈1号集合资产管理计划间接投资公司股票,总规模为2.77亿元,2015年完成建仓,建仓均价相当于目前股价的5.07元,目前股价倒挂。

    公司三季报净利润增长3.7倍,盈利能力开始提升

    公司1-9月营业收入为215.44亿,同比增长78.20%,净利润7.78亿,同比增长3.70倍;公司汽车起重机业务高速增长,前三季度累计增长117%;公司三季度毛利率及净利率分别为21.8%及3.2%,盈利能力开始提升,经营活动产生的现金流为22.2亿,造血功能持续恢复。

    集团挖掘机业务大幅增长:1-9月同比增长180%

    2017年1-9月徐工集团挖掘机累计销售10180台,同比增长180%,市场份额接近10%。

    新总裁上任,公司管理层顺利交接,经营保持稳定

    因公司发展战略及工作调整,原总裁王民先生辞职,公司董事会同时聘任陆川为公司总裁,公司管理层实现顺利交接。

    投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.14、0.21、0.28元,对应PE分别为27x、18x、13x。基于工程机械行业复苏的持续性,我们认为公司业绩有望持续超预期,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。（中泰证券）