长川科技：高毛利彰显市场竞争力 长期发展动力强劲

    公司发布2017年三季度业绩预测,预计2017年1-9月实现归属上市公司股东的净利润为2,407.59万元-2,690.84万元,比上年同期增长70%-90%;其中,预计三季度实现归属上市公司股东的净利润为812.85万元-867.04万元,比上年同期增长1400%-1500%。 点评: 公司主营业务为集成电路专用设备,包括测试机、分选机和探针台。业绩增长来源于:1)中国大陆承接半导体制造转移,上游专用设备成长空间巨大;2)公司有效控制费用增长,费用增长率低于销售增长率。

    中国大陆承接半导体产业转移,半导体设备国产替代空间巨大。中国半导体设备市场快速成长,2016年达到65亿美元,增速为32%,是全球增长最快的半导体设备市场,其中以美、日进口产品为主,国产化率仅为10%左右。公司所处的长三角地区是目前我国芯片设计、晶圆制造和封装测试企业聚集最密集的区域,具备本地采购、运输便利和快速响应等优势。中国半导体行业的整体快速增长和巨大的国产替代空间,为公司未来持续高速增长提供了机会。

    高毛利彰显公司市场竞争力,长期发展动力强劲。半导体设备行业的平均毛利率为30%-40%左右,而公司在过去5年内毛利率一直维持在60%左右。公司较强的盈利能力来自于公司的市场竞争地位以及较强的费用管控能力。我们认为公司高于行业水平的毛利率一方面体现了公司产品的市场竞争力,同时也有助于企业继续加大研发和市场开拓力度,保持公司未来长期的发展潜力。

    给予“买入”评级。随着国内半导体设备市场快速增长、半导体设备国产化替代趋势加速,公司订单将能够持续增长。我们预测公司17~19年净利润分别为0.56亿元、0.81亿元、1.08亿元,对应市盈率分别为74.3、51.5、38.6倍,给予“买入”评级。（东北证券）