蓝光发展：销售量价齐升 全国化布局阶段性成形

    成本管控能力提升,业绩大幅上涨

    17年前三季度,公司实现营业总收入108.9亿元,同比增长28.3%,实现归属净利润5.5亿元,同比增长161.8%,利润增速较快原因有二,其一,成本管控能力进一步提高,管理及销售费率2.91%,较去年同期下滑2.57个百分点,同时债务结构不断优化,前三季度财务费用仅为去年同期的65.5%,占营业收入的比值由去年同期的2.05%下滑到1.05%;其二,信托投资收益增加,前三季度投资净收益7386.5万元,增厚其他经营收益。

    销售量价齐升,全国化布局阶段性成形

    公司前三季度销售量价齐升,实现签约销售金额441.5亿元,同比增长129.7%,销售面积455.7万方,同比增长130.4%,17年全年500亿元销售目标已完成88.3%,有望冲击600亿销售规模。

    多元化多区域增加土储,债务结构进一步优化

    前三季度累计投资土地177元,共获取土地总规划建筑面积共302.6万方,合计新增货值规模约509亿元,非招拍挂项目的储备资源占比达83%,多元化投资能力显著提升。债务结构上,短期负债规模占货币现金的比例为34.1%,较中期降低了25.9个百分点,未来短期偿债有较高保障。

    预计17、18年的业绩分别为0.60和1.18元/股,维持为“买入”评级。

    前三季度公司销售量价齐升,同时较好的管控费率以及稳定的杠杆位置,都使公司的规模传导到业绩增长的质量提升。按最新收盘价计算对应,17、18年PE倍数为14.03x、7.14x。

    风险提示

    地产开发业务受到行业调控政策限制,土地资源储备略显不足。（广发证券）