凯撒文化：泛娱乐板块的收入及净利润增长较快

    1)公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入4.59亿元,同比增长35.18%;实现利润总额1.36亿元,同比增长99.56%;归属于母公司股东的净利润1.52亿元,同比增长71.04%;扣非后净利润1.45亿元,同比增长69.21%;基本每股收益0.19元。第三季度单季度实现营业收入1.77亿元,同比增长46.12%;实现利润总额0.54亿元;归属于母公司股东的净利润0.53亿元,同比增长20.36%;扣非后净利润0.49亿元;基本每股收益0.07元。公司预计2017年归母净利润2.74亿元-3.35亿元,较去年同期增长80%-120%,主要因为公司今年的泛娱乐业务发展势态较好,泛娱乐板块的收入及净利润增长较快。

    2)公司前三季度营业收入及营业成本同比分别上升35.18%、39.94%,主要原因是泛娱乐业务增速明显;在期间费用方面,财务费用变动较大,同比增长942.46%至1392万元,主要因为报告期内公司借款利息及发行债券利息增加,此外,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.3%/22.92%/3.03%,较去年同期分别变动-1.6pct/-5.06pct/2.64pct。

    3)在IP运营方面,公司积极寻求国际顶级IP合作,负责日本顶级IP《妖精的尾巴》在中国地区的游戏运营工作,同时全版权运营起点人气作品《玄界之门》,推动温瑞安小说《说英雄谁是英雄》的影视、动漫、手游一体化IP运营,此外,公司获腾讯动漫IP改编授权的作品《从前有座灵剑山》《银之守墓人》《妖精种植手册》等人气持续攀升,预计随游戏上线将为公司游戏业务带来可观流量。

    4)公司旗下子公司酷牛互动、天上友嘉、幻文科技今年对赌业绩分别为1.16亿元、1.43亿元、0.63亿元,合计备考利润3.22亿元,若业绩承诺完成情况较好,将大幅增厚今年公司业绩。

    投资建议

    公司自转型以来,泛娱乐业务增速明显,手持多元化的优质IP资源,IP储备在东南亚市场尤具影响力,旗下子公司天上友嘉及酷牛互动均具备成熟的手游研发实力,公司在动漫、游戏、影视剧等泛娱乐业务方面不断完善战略布局,从中长期来看,IP项目变现的前景向好,各业务间具备显著的协同发展效应,预测公司2017-2018年EPS分别为0.41元、0.53元,对应PE分别为23X、17X,维持“推荐”的投资评级。

    风险提示:对赌业绩不达标,业务多元化发展不及预期。（长城证券）