龙元建设：2.55亿员工持股购买完毕 定增顺利过会

    事项:公司公告成为新余市下村工业基地储能小镇和袁河经济开发区标准厂房建设工程PPP项目的第一中标候选人,项目PPP范围内建设投资约9.18亿元,占公司2016年营业收入的6.29%,合作期15年,其中建设期2年,运营期13年。

    PPP订单趋势强劲,未来有望持续高增长。公司2015年中标PPP项目76亿元,2016年中标224亿元,今年至今公告中标(含预中标)268亿元,较去年同期大幅增长111%(年报披露2017年PPP订单目标400亿元),趋势强劲,充足订单为公司未来业绩持续高增长奠定坚实基础。公司2016年业绩同比增长70%,今年一季度增长73%,半年报增长78%,前三季度预增70%-80%,我们预计随着PPP收入占比的持续提升,公司业绩增长动力强劲。

    PPP专业性优势显著,平台模式多业务领域持续发力。公司拥有超过80余人的专业PPP投资团队,成立了龙元PPP研究中心,拥有多名双库PPP专家。依靠强大的PPP专业优势,公司构建开放式平台,整合各类外部战略合作资源,定位精通建筑、融资、运营的投资人。目前公司承接PPP项目涵盖房建、基建、文化、旅游、生态、教育等多个领域,今年来中标首单强运营类文旅PPP项目(金台文体中心),标志平台战略再进一步,同时对PPP业务运营资源提前布局,设立、参股成立运营公司,类型涵盖道路养护、停车场、产业园区运营、PPP大数据等。独特定位使得公司并不局限在单一行业领域的PPP项目,而是瞄准整个PPP大市场,因而具有更加广阔的潜在市场空间。

    2.55亿员工持股购买完毕,定增顺利过会,未来业绩释放动力充足。公司近期公告2017年员工持股计划购买完毕,通过二级市场买入公司股票2248.66万股,占公司已发行股本1.78%,成交合计金额约2.55亿元, 成交均价11.35元/股,公司核心员工激励充分,经营效率有望持续提升。公司非公开发行募集资金28.67亿元获得证监会审核通过,如若顺利发行将为PPP业务提供丰富资金支持,后续项目承接及执行有望加速。 政策积极鼓励民资参与PPP,公司有望显著受益。近期国务院办公厅印发《关于进一步激发民间有效投资活力促进经济持续健康发展的指导意见》,鼓励民间资本参与PPP项目,努力提高民营企业融资能力;发改委领导在重要会议记者招待会上表示进一步促进民间投资是工作重点,将着重解决民资不能投、不敢投、不愿投、往哪投四个问题。未来民资在PPP领域有望迎来更广阔发展空间,公司作为民企PPP龙头企业之一,有望显著受益。

    投资建议:我们预测公司2017-2019年净利润分别为6.05/10.49/13.75亿元(2016-2019年CAGR=58%),对应三年EPS分别为0.48/0.69/0.90元(2018-2019年考虑增发摊薄),当前股价对应PE分别为24/17/13倍,给予目标价17.25元(对应18年25倍PE),买入评级。

    风险提示:PPP项目落地不达预期风险,项目执行进度不达预期风险。（中泰证券）