华域汽车：中性化、国际化战略稳步推进

    联合全球汽车零部件巨头,发力新能源汽车电驱动系统。华域汽车是中国领先的汽车零部件供应商,业务范围包括汽车内外饰件、金属成型与模具、电子器件、热加工件、功能件及新能源六大板块。麦格纳是全球汽车零部件巨头,在车身制造、底盘、外饰、座椅、动力总成、电子及智能驾驶等领域实力领先。本次合资,双方将合作生产新能源汽车电驱动系统总成,在未来合作中,华域汽车国内渠道优势与麦格纳电驱动系统技术优势有望实现有效互补,有利于公司快速抢占新能源汽车市场发展先机。同时,未来华域旗下子公司华域电动将为合资公司提供驱动电机相关部件的配套,从而形成新的利润增长点。

    合资公司已获得大众全球电动汽车平台相关订单。根据公告,目前合资公司已获得大众全新MEB全球电动平台电驱动系统总成相关产品定点意向书,预计于2020年开始向上汽大众、一汽大众配套。MEB平台是大众打造的适用于未来电动汽车的全新平台,大众方面预计,2025年基于MEB平台的车型销量将达到150万台。我们认为,合资公司获得大众MEB平台订单仅是公司发展的起点,未来随着汽车电动化进程的加速,公司有望依托于技术与客户资源的优势开拓更多国内外新能源整车客户,打开全新的业绩成长空间。

    中性化、国际化战略稳步推进,看好公司未来发展。2016年华域汽车收入结构中,来自上汽体系的收入占比已下降至50%左右,公司中性化战略得到稳步推进。同时,公司于近期收购上海小糸剩余50%股权,实现对其全资控股,有利于进一步降低上汽体系收入占比。国际化方面,公司在2016年完成对延锋内饰的整合后,已陆续获得福特、通用、奔驰、宝马等全球整车客户未来车型配套定点项目。同时,公司轻量化铸铝、油箱系统及汽车电子等功能件业务已陆续进入欧、美、韩、澳等地区市场,海外市场规模不断扩大。未来随着中性化、国际化战略的不断推进,公司有望成为具备国际竞争力的零部件巨头。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为1346.25、1467.68和1583.77亿元,归属母公司所有者净利润分别为65.80、76.44和88.92亿元,折合EPS分别为2.09、2.42和2.82元,对应于10月19日收盘价24.24元计算,市盈率分别为

    12、10和9倍,鉴于公司目前为国内汽车零部件领域龙头企业,受益于主要客户新品周期、国际市场的逐步拓展以及对新能源汽车领域的深入布局,未来业绩有望实现平稳增长。我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。

    风险提示:

    (1)汽车行业销量增速不达预期;

    (2)新业务拓展不及预期等。（华鑫证券）